报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材 - 成材上周震荡回落，价格不断创新低，下游偏弱情况改善有限，周度基本面中性偏弱，受中美贸易摩擦影响钢价回调，本周关注宏观层面变化，钢价低位运行，短期存下行压力，关注卷螺差缩小 [9] 铁矿石 - 近期宏观及产业政策扰动加强，价格波动加剧，但铁矿石自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩及成材库存矛盾限制价格上行，国内高铁水支撑价格，价格区间运行，连铁主力合约760 - 800元/吨，对应外盘103 - 107美金/吨 [10] 煤焦 - 上周煤焦期价先抑后扬，周度收涨，受中美贸易关税及反内卷预期推动，现货稳中偏强，部分焦企计划提涨。基本面煤矿精煤产量回升，进口煤量增加，焦企盈利收缩，下游钢材库存有压力，钢厂利润亏损。短期煤焦供增需减但处于高位，基本面矛盾不突出，本周关注宏观因素，价格谨慎乐观 [11] 铁合金 - 海外美国政府停摆影响美联储决策，中美将进行经贸磋商，国内需求改善预期不强，市场情绪弱。硅锰及硅铁期价走势分化，供给宽松，需求无起色，库存增加，预计合金价格承压偏弱运行，关注宏观政策及钢招定价 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘3037元/吨，较10月10日跌66元，跌幅2.13%，现货HRB400E: Φ20上海价格3200元/吨，跌50元，跌幅1.54% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘3204元/吨，较10月10日跌81元，跌幅2.47%，现货Q235B:5.751500C上海价格3270元/吨，跌80元，跌幅2.39% [7] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘771元/吨，较10月10日跌24元，跌幅3.02%，现货日照港PB粉778元/吨，跌10元，跌幅1.27% [7] - 焦炭期货主力合约J2601收盘1676元/吨，较10月10日涨9.5元，涨幅0.57%，现货日照港准一级集出库价1450元/吨，涨10元，涨幅0.69% [7] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘1179元/吨，较10月10日涨18元，涨幅1.55%，现货介休中硫主焦煤出厂价1280元/吨，持平 [7] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘5718元/吨，较10月10日跌42元，跌幅0.73%，现货FeMn65Si17内蒙古价格5680元/吨，持平 [7] - 硅铁期货主力合约SF2601收盘5430元/吨，较10月10日涨34元，涨幅0.63%，现货自然块:72%FeSi内蒙古价格5200元/吨，涨20元，涨幅0.39% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2432.17，较10月10日跌9.02，跌幅0.37% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.33%，环比降0.22个百分点，同比增2.34个百分点，日均铁水产量240.95万吨，环比降0.59万吨，同比增6.59万吨。90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率53.2%，环比升2.13个百分点，同比升1.32个百分点，平均开工率68.85%，环比升1.79个百分点，同比降0.73个百分点。节后钢材基本面变化不大，下游偏弱改善有限，宏观上中美贸易摩擦影响市场情绪致钢价回调，本周关注国内重要会议及中美经贸磋商 [9] - 观点：低位运行，短期存下行压力，关注卷螺差缩小 [9] 铁矿石 - 逻辑：宏观上中共二十届四中全会召开，分析经济形势部署工作。上周黑色系碳元素强势，成材价格企稳，铁矿石相对弱势，黑色系情绪弱，关注国内宏观政策增量。供应上外矿发运环比回落，到港量冲高后预计回归中位，供给支撑减弱；需求上国内需求环比回落但仍处高位，高炉开工率和盈利率高，对价格有支撑；库存上钢厂端库存环比下降，进口矿日耗下滑，进入累库阶段，港口库存因到港量增加而累积 [10] - 观点：价格区间运行，连铁主力合约760 - 800元/吨，对应外盘103 - 107美金/吨 [10] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价先抑后扬，受中美贸易关税及反内卷预期推动，现货稳中偏强，部分焦企计划提涨。基本面煤矿精煤产量回升，上周日均77.9万吨，环比增2.7万吨，矿端有增库但库存低位，进口煤量逐月回升，9月进口约4600万吨，1 - 9月累计3.46亿吨，同比降11.7%，降幅收窄，蒙煤通关量回升。焦企盈利收缩，多数正常生产，产能利用率74%左右，下游钢材库存有压力，钢厂利润亏损，日均铁水产量降至240.95万吨，环比降0.59万吨，钢厂盈利率55%左右 [11] - 观点：短期煤焦供增需减但处于高位，基本面矛盾不突出，本周关注宏观因素，价格谨慎乐观 [11] 铁合金 - 逻辑：海外美国政府停摆影响美联储决策，中美将进行经贸磋商，国内需求改善预期不强，市场情绪弱。硅锰及硅铁期价走势分化，供给上硅锰企业产量和开工率小幅提高，硅铁企业开工率和产量小幅下滑但仍宽松；需求上五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比下降，高炉开工率持稳，铁水产量下降，钢厂盈利率下降，终端需求低迷；库存上硅锰和硅铁库存均增加；成本上锰矿市场震荡，硅铁兰炭价格持稳，部分地区电价有变化 [12] - 观点：关注国内重要会议宏观政策增量及中美经贸磋商后续进展，基本面供给宽松，需求无起色，库存增加，预计合金价格承压偏弱运行，关注钢招定价 [12] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周201.16万吨，环比降2.24万吨，同比降42.91万吨；表观需求量上周219.75万吨，环比增73.74万吨，同比降38.09万吨；长流程周产量174.73万吨，环比降5.38万吨，同比降40.18万吨；短流程周产量26.43万吨，环比增3.14万吨，同比降2.73万吨；社会库存456.41万吨，环比降10.89万吨，同比增173.4万吨；钢厂库存184.64万吨，环比降7.70万吨，同比增40.57万吨；总库存641.04万吨，环比降18.59万吨，同比增213.96万吨；总库存变化量累库量 - 18.59万吨，环比降75.98万吨，同比降4.82万吨；长流程周度库存155.18万吨，环比降7.13万吨，同比增32.55万吨；短流程周度库存29.46万吨，环比降0.57万吨，同比增8.02万吨 [14][18][21][22] - 热轧：产量上周321.84万吨，环比降1.45万吨，同比增16.55万吨；表观需求量上周315.55万吨，环比增24.58万吨，同比降3.20万吨；社会库存341.34万吨，环比增12.04万吨，同比增53.44万吨；钢厂库存77.85万吨，环比降5.75万吨，同比降4.09万吨；总库存419.19万吨，环比增6.29万吨，同比增49.35万吨 [24][29] - 基差：螺纹钢上海1月基差上周五163元/吨，环比增16元，同比降11元；5月基差107元/吨，环比增16元，同比降73元；10月基差68元/吨，同比降71元。北京1月基差143元/吨，环比降24元，同比降269元；5月基差87元/吨，环比降24元，同比降363元；10月基差48元/吨，同比降361元。热轧上海1月基差66元/吨，环比增1元，同比增72元；5月基差46元/吨，环比降12元，同比增90元；10月基差16元/吨，同比增106元 [32][36][39] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：上周14278.27万吨，环比增253.77万吨，同比降1019.26万吨；澳洲矿库存5869.73万吨，环比增89.3万吨，同比降1090.59万吨；巴西矿库存5684.00万吨，环比增147.47万吨，同比增174.91万吨；贸易矿库存9208.11万吨，环比增63.19万吨，同比降730.69万吨；日均疏港量315.72万吨/日，环比降11.28万吨，同比降10.18万吨；粗粉库存11229.2万吨，环比增312.76万吨，同比降248.22万吨；块矿库存1784.05万吨，环比增61.92万吨，同比降351.64万吨；球团库存261.79吨，环比降16.86吨，同比降283.37吨；精粉库存1003.23万吨，环比降46.48万吨，同比降136.03万吨；在港船舶数量124条，环比增23条，同比增11条 [41][45] - 247家钢企：库存8982.73万吨，环比降63.46万吨，同比降2.57万吨；库销比30.21，环比降0.03，同比降0.97；日耗297.35万吨/日，环比降1.79万吨，同比增9.20万吨；铁水日产240.95万吨/日，环比降0.59万吨，同比增7.87万吨；高炉开工率84.27%，环比持平，同比增2.59个百分点；炼铁利用率90.33%，环比降0.22个百分点，同比增2.34个百分点；盈利率55.41%，环比降0.87个百分点，同比降19.05个百分点 [48][51] - 全球发运（19港）：总发运上周3207.5万吨，环比降71.5万吨，同比增226.3万吨；澳巴发全球2666.5万吨，环比降60.9万吨，同比增263.9万吨；非主流发运541.0万吨，环比降10.6万吨，同比降37.6万吨；澳洲发全球1854.0万吨，环比降48.3万吨，同比增97.4万吨；巴西发全球812.5万吨，环比降12.6万吨，同比增175.5万吨 [54] - 主流矿发运：RT发全球上周675.5万吨，环比增86.8万吨，同比增160.0万吨；BHP发全球532.0万吨，环比降83.5万吨，同比降19.3万吨；FMG发全球464.1万吨，环比增69.4万吨，同比增109.8万吨；Vale发全球636.2万吨，环比增35.5万吨，同比降18.7万吨 [58] - 澳洲发中国：上周1660.2万吨，环比增134.5万吨，同比增242.8万吨；发往中国比例87.01%，环比增5.55个百分点，同比增3.92个百分点；RT发中国上周562.8万吨，环比增57.4万吨，同比增113.1万吨；BHP发中国419.6万吨，环比降81.7万吨，同比降48.0万吨；FMG发中国446.9万吨，环比增104.0万吨，同比增92.6万吨 [63] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周891.85吨，环比降17.84吨，同比增76.52吨；独立焦企库存57.3万吨，环比降6.5万吨，同比降14.8万吨；247家钢厂库存639.4万吨，环比降11.4万吨，同比增76.4万吨；库存可用天数11.2天，环比降0.2天，同比增0.4天；4港口库存195.15万吨，环比增0.06万吨，同比增14.92万吨 [74] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2599.21万吨，环比增87.92万吨，同比降153.25万吨；独立焦企库存997.4万吨，环比增38.3万吨，同比增39.9万吨；库存可用天数11.5天，环比增0.6天，同比增0.8天；247家钢厂库存788.3吨，环比增7.2吨，同比增52.6吨；库存可用天数12.9天，环比增0.2天，同比增1.1天；5港口库存272.71万吨，环比降22.28万吨，同比降137.85万吨；314家洗煤厂库存290.4万吨，环比增10.2万吨，同比降97.9万吨；523家炼焦煤矿库存250.4万吨，环比增54.5万吨，同比降10.0万吨 [82][83] - 其他：独立焦企平均吨焦盈利上周 - 13元，环比降22元，同比降64元；产能利用率74.2%，环比降1.0%，同比持平；日均焦炭产量65.3万吨，环比降0.8万吨，同比降1.8万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周77.9万吨，环比增2.7万吨，同比增0.6万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周240.95万吨，环比降0.59万吨，同比增6.59万吨；焦炭1月/焦煤1月上周五1.42，环比降0.01，同比降0.05；焦炭5月/焦煤5月上周五1.45，环比持平，同比降0.02；焦炭9月/焦煤9月上周五1.42，环比增0.01，同比降0.06；焦炭基差1月 - 117元/吨，环比增1元，同比降97元；5月 - 265元/吨，环比增6元，同比降177元；9月 - 347元/吨，环比增1元，同比降158元；焦煤基差1月 - 15元/吨，环比降18元，同比降26元；5月 - 97元/吨，环比降3元，同比降58元；9月 - 176元/吨，环比增6元，同比降117元；焦炭价差1月 - 5月上周五 - 148.0，环比增4.5，同比降71.0；5月 - 9月上周五 - 82.0，环比降4.5，