[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 戴琨 资格编号：S0120525070002 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 2025 年 10 月 20 日 今年经济数据预计将呈现"前高后低"走势 ——9 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心观点：前三季度，国民经济在政策引导与产业结构升级的推动下总体延续恢复 态势，其中生产端的表现尤为亮眼，工业增长超预期回升，成为支撑 GDP 达到 5.2%累计增速的核心动力。然而，我们认为需求端疲弱仍是制约经济进一步恢复 的主要瓶颈，消费复苏力度偏弱，内需动能不足；投资端在制造业、基建与房地产 同步承压下持续走弱。展望四季度，一是受去年四季度高基数影响，加之需求端改 善尚不稳固，今年四季度 GDP 同比增速预计将回落至 5%以下；二是尽管四季度 面临放缓压力，但前三季度 5.2%的较高增速也已为全年 5%的目标奠定坚实基础， 具体而言，在 Q3 ...