2025 年 10 月 20 日 地产成交转弱 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工分化，工业开工偏强，需求分化 1.建筑开工：开工率仍处历史同期中低位。最近两周（10 月 5 日至 10 月 18 日）， 水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低位，石油沥青装置开工率回落至历 史中低位。基建项目水泥直供量、房建水泥用量均有所回升，但仍处于同期历史 低位。资金方面，建筑工地资金到位率同比低于 2024 年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位。最近两周，工业开工整体景气度 仍处于历史中高位。化工链中 PX 开工率维持历史高位，PTA 开工率维持历史中 低位，汽车钢胎开工率、焦化企业开工率维持历史中高位 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车销量转暖。最近两周，螺纹钢、线材、建材表观 需求均处于史低位。乘用车四周滚动销量同比回升，中国轻纺城成交量仍处历史 低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。 商品价格 ...