报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外10月降息已成定局，中美贸易冲突及美国政府停摆使市场预期偏悲观，压制铜价上涨空间；基本面来看，矿端扰动及冶炼厂低加工费加深供应收紧预期，虽国内高价抵触情绪高，但国内铜出口窗口打开，累库压力减小，预计现货铜后续升水运行，正值银十消费旺季，基本面提供支撑，且前期盘面已突破长期震荡区间，盘面偏强运行，需关注下旬国内重大会议对市场情绪的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观方面：美国政府停摆，经济数据预计本周陆续出炉，10月降息概率高，下周将举行会议；中美关税贸易冲突僵持，国内经济数据核心CPI连续回升，工业生产者价格降幅收窄 [3] - 供给方面：今年铜矿端多发扰动，造成偏紧的铜供应预期；本周铜精矿港口库存去化，同比大幅偏低；冶炼厂检修继续，产出水平低，LME铜价格走高，冶炼厂计划向LME发运铜现货，可能造成国内流通量进一步收缩 [3] - 需求方面：铜处于银十旺季，但高价难被下游接受，市场交投气氛弱；国内电力电网及新能源稳定发展，为需求提供刚性支撑，且美联储降息周期内，全球工业需求前景乐观 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡下行，当周最高价86790元/吨，最低价82630元/吨，当周振幅4.84%，区间跌幅1.77% [6] 沪铜现货行情 截至10月17日，华东现货平均升贴水55元/吨，华南平均升水130元/吨，近期处于10月合约交割换月期，供货商贴水出货意愿低，现货升水偏强 [12] 伦铜价差结构 截至10月17日，LME铜周内涨跌幅 -1.86%，报收于10565美元/吨；美国政府停摆未结束，中美贸易冲突不断，宏观环境多变，市场信心不足，LME铜承压运行 [17] 铜精矿供给 - 2025年9月中国进口铜精矿及其矿砂2587万吨，同比增加6.2%，环比减少6.23%；1 - 9月进口22634万吨，同比增加7.7%；本周铜精矿港口库存去化，同比大幅偏低 [22] - 今年以来，印尼Grasberg铜矿9月泥石流事故、Kamoa - Kakula铜矿5月地震中断作业、El Teniente矿区7月地震暂停地下作业，频繁事故造成偏紧的铜供应预期 [22] 冶炼厂费用 - 截止10月17日，我国现货粗炼费（TC） - 40.8美元/干吨，RC费用 - 4.08美分/磅，TC/RC费用保持弱稳；长协年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅 [26] - 10月份6家冶炼厂检修，涉及粗炼产能140万吨，检修影响量较9月增加4.73万吨 [26] - LME铜价格走高，国内铜冶炼厂计划向LME发运铜现货，可能造成国内流通量进一步收缩 [26] 精炼铜供给 - 9月SMM中国电解铜产量为112.1万吨，环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；1 - 9月累计产量同比增加109.55万吨，增幅12.22%；原因一是冶炼厂利润低且9月多家检修，二是废铜供应紧张 [30] - 2025年9月，中国进口未锻轧铜及铜材48.5万吨；1 - 9月进口401.9万吨，同比下降1.7% [30] - 出口窗口打开，出口利润提升，国产铜开启出口通道 [30] 废铜供给 - 2025年9月我国废铜进口量达18.4万吨，环比下降2.67%；近期进口货柜抽查产地证概率提高，清关时效增加，贸易商进口意愿减弱，后续废铜供应或减少 [37] - 再生铜杆企业临近交税日期，部分企业9月缴税后不再享受奖补，利废企业观望，若政策停止，企业或搬迁，影响废铜供应量及价格 [37] 表观需求 - 截至2025年8月，铜表观消费量为141.44万吨，环比上月增加；9月份，中国铜产业月度景气指数为42.4，较上月上升0.4个百分点 [42] - 铜处于银十旺季，但高价难被下游接受，市场交投气氛弱；国内电力电网及新能源稳定发展，为需求提供刚性支撑，且美联储降息周期内，全球工业需求前景乐观 [42] 铜材 - 9月铜线缆开工率为72.23%，环比减少0.19个百分点，同比下降8.49个百分点，低于预测0.23个百分点；受铜价偏高影响，下游拿货情绪谨慎，旺季预期未明显展现；预计10月开工小幅增加，若铜价维持高价，开工率或放缓 [47] - 动力电池及储能电池订单爆发，锂电铜箔需求平稳增多，开工状态良好 [47] 电网工程数据 2025年1 - 8月份，全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时，电源工程投资完成4992亿元，同比增长0.5%，电网工程投资完成3796亿元，同比大幅增长14% [51] 房地产基建数据 1 - 9月份新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；其中住宅销售面积下降5.6%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%；其中住宅销售额下降7.6% [57] 汽车/新能源汽车产业数据 - 9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7% [62] - 1 - 9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1% [62] 全球各主要交易所铜库存 - 截至10月17日，LME铜库存开启去化，本周录得13.72万吨，环比上周 - 1.56%，环比上月 - 8.38%；COMEX铜库存录得34.56万吨，环比上周 +1.78%，月度 +10.47% [67] - 10月16日，上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.44万吨，较9日增1.05万吨，较13日增0.03万吨；保税区库存继续小幅增加，国内冶炼厂出口货源到货，抵港到船货源入库，库存延续累库 [73] - 上期所库存小幅累库，较上周增加1.29万吨；高铜价抑制市场需求，库存增加，但出口情绪旺盛，冶炼厂出口意向高，暂未大幅累库 [73]