根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：CCBA模型/CCB模型[6][16][22] * 模型构建思路：该模型是可转债的赎回概率调整定价模型，用于对可转债进行合理定价[6][16][22] * 模型具体构建过程：模型的具体构建过程在专题报告《可转债的赎回概率调整定价模型》和《可转债定价模型与应用》中有详细介绍，本报告未详细展开[6][16][22] 2. 模型名称：CCB_out模型[22] * 模型构建思路：在CCB定价模型的基础上，进一步考虑退市风险，以更全面地评估可转债价值[22] * 模型具体构建过程：模型的具体构建过程在专题报告《可转债定价模型与应用》中有介绍，本报告未详细展开[22] 3. 模型名称：收益分解模型[16][18] * 模型构建思路：用于将可转债的收益分解为不同来源，以便分析收益构成[16][18] * 模型具体构建过程：通过该模型将近一个月转债的收益分别拆解为债底收益、股票拉动收益、转债估值收益[16][18] 其核心是将转债价格变动归因于几个关键驱动因素 4. 模型名称：转债&股债组合轮动策略[9][11][15] * 模型构建思路：基于转债市场估值水平（定价偏离度），在转债和股债组合之间进行择时配置，估值低时超配转债，估值高时超配股债组合[9][11][15] * 模型具体构建过程： 1. 计算Z值：Z值 = 定价偏离度 / 过去3年定价偏离度的标准差[11] 2. 对Z值进行截尾处理：按照±1.5倍标准差进行截尾[11] 3. 计算分数：分数 = 截尾后的Z值 / -1.5[11] 4. 确定权重：转债权重 = 50% + 50% × 分数，剩余仓位配置股债组合（50% 7-10Y国债 + 50% 中证1000全收益指数）[9][11] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：定价偏离度因子[6][22][25] * 因子构建思路：通过比较可转债市场价格与其模型理论定价的差异，来衡量转债的估值高低[6][22][25] * 因子具体构建过程：定价偏离度 = 转债价格 / CCBA模型定价（或CCB_out模型定价） - 1[6][22] 其中，CCBA模型定价或CCB_out模型定价为根据相应模型计算出的可转债理论价值 2. 因子名称：正股动量因子[25][30][40] * 因子构建思路：利用正股过去一段时间的价格动量来预测转债未来表现[25][30] * 因子具体构建过程：使用正股过去1个月、3个月、6个月的动量进行等权打分构建[25] 具体计算方式为各期动量得分的等权平均值 3. 因子名称：转债换手率因子[30][32][36] * 因子构建思路：通过转债的成交活跃度（换手率）来捕捉市场热度[30][32] * 因子具体构建过程：使用转债的5日和21日换手率[32] 具体构建方式未详细说明，可能为两个周期换手率的某种组合（如平均值） 4. 因子名称：高换手因子[30][32] * 因子构建思路：在低估转债池中，进一步筛选成交活跃度高的个券[30][32] * 因子具体构建过程：综合使用转债换手率（5日、21日）以及转债与股票换手率的比率（5日、21日）来构建[32] 5. 因子名称：转债YTM因子[40] * 因子构建思路：通过可转债的到期收益率来评估其债性价值，并与信用债收益率进行比较[40] * 因子具体构建过程：筛选条件是转债YTM + 1% > 3年期AA级信用债YTM[40] 量化策略与构建方式 1. 策略名称：低估值策略[22][24] * 策略构建思路：在偏债、平衡、偏股三个分域中，分别选取估值最低（定价偏离度最小）的转债进行配置，并根据分域市场相对估值进行分域择时[22][24] * 策略具体构建过程： 1. 计算个券定价偏离度（使用CCB_out模型）[22] 2. 转债池筛选：余额3亿以上且评级AA-及以上[22] 3. 组合构建：在偏债、平衡、偏股分域中，分别选取定价偏离度最低的15只转债（共45只）[22] 4. 分域择时：根据偏债、平衡、偏股这三个分域市场的相对估值超配估值过低的分域，低配估值过高的分域[22] 2. 策略名称：低估值+强动量策略[25][27] * 策略构建思路：在低估值策略的基础上，引入正股动量因子，结合估值和动量进行选券[25][27] * 策略具体构建过程：在低估值策略与分域择时的框架下，将定价偏离度因子与正股动量因子（正股过去1、3、6个月动量等权打分）相结合进行选券[25] 3. 策略名称：低估值+高换手策略[30][32] * 策略构建思路：先筛选市场上估值较低的转债，再从中选择成交活跃度高的个券进行配置[30][32] * 策略具体构建过程： 1. 首先选择市场上定价偏离度（CCB_out模型）较低的前50%转债，形成低估转债池[30][32] 2. 在低估转债池中，使用转债高换手因子选择成交热度较高的转债进行配置[30][32] 4. 策略名称：平衡偏债增强策略[36][38] * 策略构建思路：专注于偏债和平衡型转债，通过剔除偏股转债控制风险，并在偏债和平衡券中分别运用换手率和动量因子增强收益[36][38] * 策略具体构建过程： 1. 选择市场上定价偏离度（CCB_out模型）较低的前50%转债，并去掉偏股转债，形成低估池[36] 2. 在偏债转债中，使用转债换手率因子和正股动量因子选券[36][38] 3. 在平衡转债中，使用转债换手率因子选券[36][38] 5. 策略名称：信用债替代策略[40][42] * 策略构建思路：筛选债性较强（YTM较高）且优于信用债的转债，结合正股动量进行配置，并通过波动率控制管理风险，部分仓位配置信用债[40][42] * 策略具体构建过程： 1. 转债池筛选：余额3亿以上、评级AA-及以上，且满足 转债YTM + 1% > 3年期AA级信用债YTM[40] 2. 组合构建：在转债池中选出正股1个月动量最强的20只转债进行配置，个券最大权重不超过2%[40] 3. 风险控制：通过波动率控制方法降低短期回撤，剩余仓位配置信用债[40][42] 6. 策略名称：波动率控制策略[43][45] * 策略构建思路：将不同风险收益特征的增强策略与信用债进行组合，通过动态调整仓位将整个组合的波动率控制在目标水平[43][45] * 策略具体构建过程： 1. 子策略构建：在偏债、平衡、偏股分域中，分别构建低估值+强动量的增强策略（各选15只券）[43] 2. 资产组合：基于偏债增强、平衡增强、偏股增强三个策略以及信用债，通过波动率控制方式将组合波动控制在4%[43][45] 模型的回测效果 （注：报告中策略回测结果均以“等权指数”为基准，该指数为余额3亿以上且AA-及以上转债等权构成[18][22]） 1. 转债&股债组合轮动策略：该择时策略能够实现稳定的超额收益[11][14] 2. 低估值策略：全样本年化区间收益22.3%，年化波动13.5%，最大回撤15.6%，区间超额收益11.5%，信息比率2.00[25] 3. 低估值+强动量策略：全样本年化区间收益24.5%，年化波动14.3%，最大回撤11.9%，区间超额收益13.5%，信息比率2.23[30] 4. 低估值+高换手策略：全样本年化区间收益25.0%，年化波动15.3%，最大回撤15.9%，区间超额收益13.6%，信息比率2.16[34] 5. 平衡偏债增强策略：全样本年化区间收益23.6%，年化波动12.2%，最大回撤13.4%[39] 6. 信用债替代策略：全样本年化区间收益7.3%，年化波动2.1%，最大回撤2.8%[43] 7. 波动率控制策略：全样本年化区间收益9.9%，年化波动4.4%，最大回撤4.2%[45] 因子的回测效果 （注：报告中未单独提供因子的回测效果指标，因子的有效性体现在整合了该因子的策略表现中）