证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 10 20 年 月 日 固定收益点评 新强旧弱，产强需弱 经济增速有所放缓，完成年初目标无虞。今日统计局公布经济数据显示， 前三季度经济增速 5.2%，虽然 3 季度经济增速放缓至 4.8%，并且去年 4 季度基数较高，但由于前三季度增速较高，因而经济完成全年 5%的目标 问题不大。但从当季增速来看，3 季度经济实际增速为 4.8%，名义增速为 3.7%，名义增速创 2022 年 4 季度以来新低，显示名义增长依然有压力。 环比来看，3 季度经济实际增速环比为 1.1%，考虑到去年 4 季度基数较 高为 1.5%，如果 4 季度经济环比增速没有显著提升，同比可能存在继续 放缓压力。 经济结构的分化更为明显。分化一：供给较强，需求偏弱。9 月工业增加 值增速较上月提升 1.3个百分点至 6.5%，服务业生产总值同比增长 5.6%， 与上月持平。生产端呈现平稳强劲的增长。而需求端则相对偏弱，9 月社 零增速放缓至 3.0%，单月固定资产投资增速放缓至-8.4%，需求端呈现继 续走弱态势。 分化二：外需强，内需弱。过去一年基本上经济都呈现外需强内需 ...