行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“高股息+稳业绩双驱动，交运红利配置正当时” [2] - 2025年10月红利资产表现较优，高速公路、铁路运输、港口均跑赢沪深300指数 [5] - 前期股价已充分调整，股息高且业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值 [5] - 重视产业逻辑或驱动估值弹性，公路主业业绩或稳健提升，港口长久期价值或推升估值弹性，铁路具备长久期特性与改革红利 [5] 月度行情表现总结 - 行业排名：2025年10月1日至10月17日，交通运输行业累计上涨1.46%，跑赢沪深300指数4.18个百分点，在31个申万一级行业中排名第5 [10] - 细分板块表现：同期高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+4.48%、+0.33%、+3.05%，均跑赢沪深300指数，高速公路与港口跑赢交运指数 [11] - 个股表现： - A股涨幅前三：南京港（+25.64%）、厦门港务（+14.15%）、皖通高速（+11.48%） [5] - H股涨幅前三：安徽皖通高速（+10.31%）、四川成渝高速公路（+10.04%）、江苏宁沪高速（+6.32%） [5] - 成交额：2025年10月1日至10月17日，港口日均成交额37.41亿元，同比大幅增长52%；高速公路日均成交额22.71亿元，同比下降34.3%；铁路日均成交额23.85亿元，同比下降8.8% [5] - 估值与股息率：行业整体股息率方面，高速公路为3.7%，铁路运输、港口均在2%-3%区间内 [5]；公路行业PE为14.2倍，PB为1.0倍；铁路行业PE为17.9倍，PB为0.9倍；港口行业PE为12.7倍，PB为1.0倍 [26] 行业数据总结 - 高速公路：2025年8月公路客运量9.5亿人次，同比下降5.1%；1-8月累计76.61亿人次，同比下降2.1% [5]；2025年8月公路货运量37.48亿吨，同比增长3.9%；1-8月累计280.2亿吨，同比增长3.9% [5] - 铁路：2025年9月铁路旅客发送量3.41亿人次，同比微降0.2%；1-9月累计35.37亿人次，同比增长6% [5]；2025年9月铁路货运总发送量4.45亿吨，同比增长4.2%；1-9月累计39.12亿吨，同比增长2.8% [5] - 港口：过去四周（2025/9/22-10/19）监测港口货物吞吐量10.37亿吨，同比增长4.0%，年初至今累计104.7亿吨，同比增长4.6% [5]；过去四周集装箱吞吐量2531.9万标箱，同比增长4.3%，年初至今累计25780.3万标准箱，同比增长7.3% [5]；2025年8月重点港口货种吞吐量增速：铁矿石（+6.7%）=集装箱（+6.7%）>原油（+3.2%）>煤炭（-0.3%） [5] 投资建议总结 - 公路板块：推荐关注收费公路政策优化及地方国资积极行为 [5]；具体标的包括股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路（A股股息率5.0%，H股6.3%）、皖通高速（股息率4.1%）、山东高速（股息率4.6%）、宁沪高速（H股股息率5.6%）、招商公路（股息率4.0%）及赣粤高速等 [5][20] - 港口板块：国际局势凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性 [5]；推荐招商港口（H股股息率5.9%）、青岛港（H股股息率4.8%）、唐山港（A股股息率5.1%） [5][20] - 铁路板块：长久期资产叠加改革红利 [5]；推荐京沪高铁、典型高股息资产大秦铁路（股息率4.6%），并关注广深铁路、铁龙物流 [5]