宏观与市场数据 - 展望四季度，完成年初预期增速目标仍有较多有利条件，基建投资同比增速有望随着财政政策的持续加码而企稳回升，出口方面仍将受非美地区出口的支撑 [1] - 去年四季度高基数将给今年四季度带来较大的同比压力，消费"以旧换新"政策的效力边际递减，房地产能否延续9月的企稳势头仍有待观察 [1] - A股主要指数普遍上涨，其中创业板指表现最佳，收盘于2993.45点，单日上涨1.98% [6] - 商品市场中，SHFE铜价收盘于85380元/吨，单日上涨1.17% [6] 非银金融行业（保险） - 三家上市险企发布2025年前三季度业绩预增公告，业绩大超预期 [2] - 截至2025年上半年末，五家上市险企合计股票资产占比达9.3%，为近十年最高值，权益市场上行将显著提振险企投资端表现 [2] - 高股息策略能继续支撑险企净投资收益安全垫，预计五家上市险企前三季度在高基数下均能实现较好的盈利增长 [2] - 随着经济预期逐步修复及资本市场稳中向好，保险股贝塔行情有望持续演绎 [2] 房地产行业 - 截至2025年10月19日，20个重点城市新建商品住宅累计成交61.4万套，同比下降7.3% [3] - 核心城市新房成交分化，北京累计成交3.3万套（-14%），上海8.0万套（-1%），深圳2.2万套（-9%） [3] - 10个重点城市二手房累计成交60.6万套，同比上升8.9% [3] - 核心城市二手房成交表现强劲，北京累计成交13.5万套（+7%），上海19.9万套（+15%），深圳5.4万套（+23%） [3] 藏格矿业（000408.SZ）公司研究 - 2025年前三季度，公司实现营收24.01亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润27.51亿元，同比增长47.26% [4] - 业绩大幅增长主要得益于氯化钾价格和铜价的上涨 [4] - 公司碳酸锂产线正式复产 [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为36.45亿元、48.45亿元、58.28亿元 [4] 九洲药业（603456.SH）公司研究 - 2025年前三季度公司实现营收41.60亿元，同比增长4.92%；归母净利润7.48亿元，同比增长18.51% [5] - 公司CDMO业务客户合作的广度和深度持续回暖 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.33亿元、10.89亿元、12.07亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、14倍，估值处于历史相对低位 [5]