报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 供需短期处于紧平衡状态，在全球宏观宽松周期，中期需求不悲观，但短期面临缅甸锡矿复产带来的供应增长预期，且消费电子对锡需求增长不明显，不建议追高，逢低做多胜率或许更高 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 2025年9月精锡产量为9770吨，环比减少34.69%，同比减少2.3%，1 - 9月累计产量为12.74万吨，累计同比减少0.95%，9月冶炼厂开工率为38.6%，部分企业检修 [5] - 云南地区部分企业检修、原料供应偏紧且库存低致产量下滑；广西地区企业检修、原料偏紧使生产下滑；江西地区部分企业原料供应偏紧、政策原因动力不足，产量小幅减少 [5] - 预计2025年10月国内精锡产量回升至14500吨左右 [5] 需求端 - 2025年第三季度全球PC出货量同比增长10%，手机消费增速回升，同比增产2%，预计2025年全球智能手机出货量同比增长0.6%达12.4亿部 [8] - AI带动下可穿戴设备出现新兴消费领域，但目前对整体需求带动不大 [8] - 5G通信设备、大型数据中心服务器建设用锡量稳步提升，AI服务器2025年同比预增26%至189.5万台，2026年预计增速继续保持 [8] - 2025年9月中国汽车销量达322.6万辆，同比增长14.9%，新能源汽车销量为160.4万辆，同比增长24.6% [8] - 除半导体外其他需求平稳，马口铁领域锡消费小幅下滑，前三季度PVC产量同比小幅增长 [12] 供需及价格展望 - 因缅甸佤邦矿端放量慢，国内锡矿进口量低，锡锭供应低位，四季度缅甸锡矿供应放量后，锡锭供给或显著回升 [16] - 下游新能源汽车及AI服务器景气，传统消费电子及家电领域需求温和复苏，光伏领域表现疲弱 [16]