报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分析 - 宏观情绪较好叠加黑色板块基本面健康，焦煤6月供给减量价格上涨带动黑色板块品种上涨，7月后“反内卷”等提振市场情绪，钢铁企业盈利改善[4] - 钢铁企业整体盈利良好，截至10月中下旬247家样本钢铁企业盈利率超55%，2025年1 - 8月黑色金属冶炼及压延加工业利润总额837亿元，利润改善增强钢厂生产积极性，铁水日均产量高位[4] - 7、8月消费淡季盈利带动钢厂生产，铁水及成材产量高位，9月消费端无显著提升，10月中下旬库存压力显现[4] 策略 - 后续重点关注消费旺季尾声成材库存，若无法有效去化，进入消费淡季后成材价格将面临较大压力[7] 根据相关目录分别进行总结 一、2025年钢材市场运行情况 - 一季度黑色品种价格走势偏弱，二季度关税摩擦升级、碳元素价格下探，钢材价格中枢下移，期货价格受悲观预期影响偏弱[14] - 6月中下旬焦煤见底回升，7月“反内卷”情绪提振焦煤价格走强带动黑色系整体上行，8月中下旬“反内卷”情绪减弱，成材价格震荡下行[14] - 10月成材消费旺季但高产量下高库存压制价格，价格逐步下探[14] - 7月上海地区螺纹钢、热卷均价环比上涨，8月继续上涨，9月宏观情绪减弱，成材价格向下调整[16] - 2025年建筑用钢量走低，制造业用钢增长，钢材出口有优势，板卷消费保持韧性，9月中国出口1046.5万吨，环比增长10.0%，1 - 9月累计出口8795.5万吨，同比增长9.2%[20] - 2021年螺纹和热卷价差大，2022年后窄幅波动，2025年卷螺差持续为正，7 - 8月走扩，近期因热卷库存增加有走缩趋势[24] 二、钢铁周期转好，企业利润尚可 - 2025年钢铁企业整体盈利良好，唐山地区螺纹和热卷即期毛利润为正，截至10月中下旬，247家样本钢铁企业盈利率保持在55%以上[32] - 2025年1 - 8月黑色金属冶炼及压延加工业利润总额837亿元，2024年全年仅292亿元[32] 三、钢厂生产积极性较高，产量维持相对高位 - 钢铁企业利润好增强钢厂生产积极性，铁水日均产量高位，截至10月中下旬，247家高炉日均铁水产量约241万吨，比2024年同期高约8万吨[38] - 废钢日耗量维持高位，截至10月中下旬，废钢日耗约52万吨，处于近五年相对高位，2025年企业生产积极性高涨，市场供应充足，行业效益改善[40] 四、消费旺季尾声，成材库存压力依然较大 - 7、8月消费淡季盈利带动钢厂生产，铁水及成材产量高位，9、10月消费旺季多数钢厂保持高开工率，市场供应量充裕[51] - 消费旺季成材库存未季节性去化，供给端高位，库存压力显现，热轧板卷社会库存处近五年同期高位，总库存同比去年高50万吨左右且呈增加态势[51] - 截至2025年10月17日当周，全国五大钢材品种总库存1582.3万吨，环比下降18.5万吨，需求旺季库存去化速度不理想，高库存可能压制钢价[57] - 7 - 8月上海地区螺纹、热卷价格环比上涨，9月成材消费旺季价格坚挺，钢厂利润好，10月终端需求无显著提升，供需压力显现，消费旺季五大材不能有效去库，库存压力将抑制钢材价格反弹高度[63] 五、总结 - 宏观情绪好叠加黑色板块基本面健康，焦煤6月上涨带动黑色板块品种上涨，7月后“反内卷”等提振市场情绪，钢铁企业盈利改善[64] - 钢铁企业整体盈利良好，截至10月中下旬247家样本钢铁企业盈利率超55%，2025年1 - 8月黑色金属冶炼及压延加工业利润总额837亿元，利润改善增强钢厂生产积极性，铁水日均产量高位[64] - 7、8月消费淡季盈利带动钢厂生产，铁水及成材产量高位，9月消费端无显著提升，10月中下旬库存压力显现[64]