报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口因国内外价差扩大而增长明显；内蒙古降雨偏多影响甜菜糖产量，两广甘蔗受台风影响需关注灾后恢复情况；策略建议观望为主 [1][3] - 棉花 8 月部分棉区高温热害风险高，商业库存下降且旺季将至有底部支撑；生长气象适宜，部分地区进入采收期，籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后有下行风险，价格预计在 14000 - 16000 元区间；策略建议观望为主 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 南宁白糖现货价 5770.0 元，昆明白糖现货价 5740.0 元，新疆棉花现货价 14500.0 元 [1] 盘面 - 美白糖收 15.77，涨跌幅 1.55%；美棉花收 64.19，涨跌幅 -0.16% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖；因国内外价差扩大，近期食糖进口增长明显 [1] - 棉花 8 月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高；当前商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价有底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单 8407.0 张，涨跌幅为 -0.13%；郑棉仓单 2598.0 张，涨跌幅为 -2.07% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025 年 10 月 19 - 20 日，美白糖从 15.53 美元涨至 15.77 美元，涨跌幅 1.55%；美棉花从 64.29 美元跌至 64.19 美元，涨跌幅 -0.16% [4] 现货价格 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，南宁白糖从 5790.0 元跌至 5770.0 元，涨跌幅 -0.35%；昆明白糖从 5760.0 元跌至 5740.0 元，涨跌幅 -0.35%；棉花指数 328 维持 3280，涨跌幅 0.00%；新疆棉花维持 14500.0 元，涨跌幅 0.00% [4] 价差速览 - 2025 年 10 月 19 - 20 日，SR01 - 05 从 35.0 涨至 39.0，涨跌幅 11.43%；SR05 - 09 从 -16.0 涨至 -14.0，涨跌幅 -12.50%；SR09 - 01 从 -19.0 跌至 -25.0，涨跌幅 31.58%；CF01 - 05 从 -55.0 跌至 -65.0，涨跌幅 18.18%；CF05 - 09 从 -175.0 涨至 -170.0，涨跌幅 -2.86%；CF09 - 01 从 230.0 涨至 235.0，涨跌幅 2.17% [4] - 2025 年 10 月 19 - 20 日，白糖 01 基差从 348.0 跌至 312.0，涨跌幅 -10.34%；白糖 05 基差从 383.0 跌至 351.0，涨跌幅 -8.36%；白糖 09 基差从 367.0 跌至 337.0，涨跌幅 -8.17%；棉花 01 基差从 1344.0 跌至 1214.0，涨跌幅 -9.67%；棉花 05 基差从 1289.0 跌至 1149.0，涨跌幅 -10.86%；棉花 09 基差从 1114.0 跌至 979.0，涨跌幅 -12.12% [4] 进口价格 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，棉花 cotlookA 维持 75.1，涨跌幅 0.00% [4] 利润空间 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，白糖进口利润维持 1567.5，涨跌幅 0.00% [4] 期权 - SR601C5400 隐含波动率 0.0763，期货标的 SR601，历史波动率 7.18；SR601P5400 隐含波动率 0.0762；CF601C13400 隐含波动率 0.0791，期货标的 CF601，历史波动率 7.93；CF601P13400 隐含波动率 0.0796 [4] 库存仓单 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，白糖仓单从 8418.0 张降至 8407.0 张，涨跌幅 -0.13%；棉花仓单从 2653.0 张降至 2598.0 张，涨跌幅 -2.07% [4] 结论 - 白糖 8 月内蒙古降雨偏多影响甜菜糖产量，9 月底 10 月初两广甘蔗受台风影响需关注灾后恢复情况 [3] - 棉花生长气象适宜，部分地区进入采收期，截至 10 月 6 日新疆棉花采摘进度 24.9%，同比提高 0.9 个百分点；籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后有下行风险，价格预计在 14000 - 16000 元区间 [3] 策略建议 - 观望为主 [3]