报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年10月21日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告核心观点 - 10月债市进入利空落地后风险逐渐出清的窗口期，市场企稳但缺乏明确货币宽松反攻触发因素 [11] - 国内经济基本面自二季度末以来持续放缓，政策加码必要性大，宽货币宽财政取向难改，但短期宽松货币难落地，债市缺乏利好刺激，叠加股债跷板扰动，需耐心等待反攻机会 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR报价持平，三季度经济数据符合预期且边际走弱，债市受股市回暖压制，国债期货多数收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，中长端上行幅度约2bp，10年国债活跃券250011收益率报1.7675%，上行2.25bp [9] - 资金市场：资金平稳但边际收敛，当日有2538亿元逆回购到期，央行投放1890亿元，净回笼648亿元；银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率窄幅变动，7天抬升2.47bp至1.4332%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.65%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 10月18日中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商；特朗普释放缓和信号，放松多项关税政策 [13] - 多位专家预计10月LPR报价继续持平，后续政策利率及LPR报价有下调空间；央行行长潘功胜表示将实施适度宽松货币政策；2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日举行，多位金融监管领导将出席并演讲，期间央行将发布金融标准，证监会配合政策发布 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：有SHIBOR期限结构变动、走势及银行间质押式回购加权利率变动等数据 [24][29][33] - 衍生品市场：有Shibor3M和FR007利率互换定盘曲线（均值）数据 [34][35]