报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，各有色金属因产业供需情况不同，价格走势各异，部分短期偏强或震荡偏强，部分短期偏弱或维持震荡格局 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：隔夜美股走强，贵金属下探回升，铜价震荡上涨，伦铜3M合约收涨0.99%至10712美元/吨，沪铜主力合约收至85670元/吨；LME铜库存减少50至137175吨，国内电解铜社会库存较上周四增加约0.9万吨，保税区库存亦增加，上期所仓单减少，上海地区现货升水期货至60元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货下调至65元/吨，国内铜现货进口亏损缩窄至约600元/吨，精废价差3500元/吨，环比扩大 [2] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面边际转暖，产业上铜原料供应紧张，海外铜矿减产使未来供应预期收紧，且铜价回落下游消费改善，价格支撑较强，短期铜价或偏强运行，今日沪铜主力运行区间参考84800 - 86500元/吨，伦铜3M运行区间参考10600 - 10800美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝价震荡下滑，伦铝收跌0.43%至2766美元/吨，沪铝主力合约收至20920元/吨，沪铝加权合约持仓量减少0.8至48.7万手，多空同时减仓，期货仓单微降至7.0万吨，国内铝锭社会库存较上周四小幅增加0.5万吨，铝棒库存微降，昨日铝棒加工费涨跌互现，市场成交氛围偏淡，华东电解铝现货升水期货10元/吨，外盘LME铝库存减少0.4至48.7万吨，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M维持升水 [5] - 策略观点：中美贸易紧张局势边际缓和，情绪面有望回暖，产业上国内价格回落后铝锭库存震荡去化，库存绝对水平偏低，叠加铜价上涨带动，铝价支撑较强，短期或震荡偏强运行，今日沪铝主力合约运行区间参考20800 - 21100元/吨，伦铝3M运行区间参考2750 - 2800美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌0.03%至17077元/吨，单边交易总持仓8.13万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2至1974.5美元/吨，总持仓15.56万手，SMM1铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10000元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.93万吨，内盘原生基差 - 175元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨，LME铅锭库存录得25.04万吨，LME铅锭注销仓单录得15.48万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.85美元/吨，3 - 15价差 - 90.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为3.27元/吨，据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.28万吨 [9] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼利润转好，再生冶炼厂周度开工率抬升，下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂库存下滑至19.7天，铅酸蓄电池经销商库存下滑至39.7天，成品库存压力减轻，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.11%至21860元/吨，单边交易总持仓23.66万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌6.5至2941.5美元/吨，总持仓22.43万手，SMM0锌锭均价21870元/吨，上海基差 - 40元/吨，天津基差 - 40元/吨，广东基差 - 100元/吨，沪粤价差60元/吨，上期所锌锭期货库存录得6.64万吨，内盘上海地区基差 - 40元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨，LME锌锭库存录得3.8万吨，LME锌锭注销仓单录得1.36万吨，外盘cash - 3S合约基差136.85美元/吨，3 - 15价差67.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.046，锌锭进口盈亏为 - 4428.64元/吨，据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.53万吨 [11] - 策略观点：国内锌矿显性库存再度去库，锌精矿国产TC再度下行，锌精矿进口TC涨速放缓，国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位，海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌月间价差高企，锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳，预计沪锌短期偏弱运行 [12] 锡 - 行情资讯：2025年10月20日，沪锡主力合约收盘价279340元/吨，较前日下跌0.50%，国内上期所期货注册仓单较前日减少68吨，现为5609吨，上游云南40%锡精矿报收269200元/吨，较前日下跌500元/吨，缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧市场对全球锡矿供应担忧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响表现疲弱，“金九银十”传统旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但锡价高企对下游消费有抑制作用 [13] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 36000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：周一镍价低位震荡，下午3时沪镍主力合约报收120710元/吨，较前日 - 0.37%，现货市场成交整体一般，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为40元/吨，金川镍现货升水均价报2450元/吨，成本端镍矿价格持稳运行，镍铁价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报934元/镍点，中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行 [15] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限，受冲击影响相对较小，产业上近期镍铁价格转弱，精炼镍库存压力显著，若后市精炼镍库存延续增长态势，镍价或进一步下探，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限，短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,995元，较上一工作日 + 0.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,900 - 76,600元，均价较上一工作日 + 500元（ + 0.66%），工业级碳酸锂报价74,400 - 74,900元，均价较前日 + 0.34%，LC2601合约收盘价75,940元，较前日收盘价0.21%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [19] - 策略观点：锂电下游正值全年生产旺季，国内碳酸锂阶段性供小于求，若消费持续旺盛与宏观氛围共振，有望打开上方空间，同时国内资源供给担忧缓解，多头资金谨慎，后续留意供给恢复预期兑现情况，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间73,800 - 78,000元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月20日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.25%至2816元/吨，单边交易总持仓46.4万手，较前一交易日减少0.6万手，基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2810元/吨，升水11合约29元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至317美元/吨，进口盈亏报8元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报22.04万吨，较前一交易日减少0.09万吨，矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [22] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收12595元/吨，当日 - 0.28%（ - 35），单边持仓27.53万手，较上一交易日 - 5239手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日 - 50，佛山基差55（ + 35），无锡基差155（ - 15），佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平，期货库存录得74619吨，较前日 - 8129，据钢联数据，社会库存下降至104.12万吨，环比减少1.18%，其中300系库存65.52万吨，环比增加1.02% [25] - 策略观点：青山钢厂将304冷轧限价上调100元，提振市场信心，刺激部分下游刚需补货需求释放，缓和现货市场低迷氛围，贸易商挺价意愿增强，低价抛售行为减少，市场预期初步修复，但下游刚需补货持续性有限，需求端不足以支撑价格持续走强，预计短期市场仍将维持震荡格局 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：周一铸造铝合金价格回调，主力AD2512合约下跌0.2%至20350元/吨，加权合约持仓微增至2.62万手，成交量0.49万手，量能放大，仓单减少0.02至4.50万吨，AL2511合约与AD2511合约价差575元/吨，环比扩大15元/吨，国内主流地区ADC12价格持平于20650元/吨，成交表现一般，进口ADC12价格环比持平，下游相对谨慎，库存方面，国内三地再生铝合金锭库存约4.91万吨，环比微增 [28] - 策略观点：中美经贸谈判局势对成本端价格影响较大，随着中美经贸团队再次会面，情绪或边际回暖，成本端支撑变强，但由于仓单偏高，铸造铝合金近月合约交割压力仍大，价格向上高度相对受限 [29]