核心观点 - 中国经济第三季度明显放缓，但反内卷政策长期有助于经济再平衡和改善通缩，对股市构成利好，预计未来两个月将有降准降息等宽松政策出台 [4] - 全球市场情绪乐观，主要股指普遍上涨，投资者对区域银行风险、政府停摆和中美贸易冲突的担忧下降 [3] - 日本政治变化可能开启新财政刺激，经济复苏支持加息预期；澳大利亚与美国达成关键矿物合作协议 [3] 全球及港股市场表现 - 环球主要股市普遍上涨，日经225指数单日大涨3.37%，恒生科技指数年内累计上涨32.79% [1] - 港股可选消费、信息科技与能源板块领涨，材料、公用事业与电讯板块跑输，南下资金净卖出26.7亿港币 [3] - A股煤炭、硬件设备与石油石化板块涨幅居前，有色金属、食品饮料与银行板块下跌 [3] - 美股通讯服务、材料与工业板块领涨，恐慌指数VIX持续下降，担保隔夜融资利率（SOFR）回落显示融资压力缓和 [3] 中国经济与政策展望 - 中国经济第三季度明显放缓，零售额增速创近期新低，固定资产投资前9个月同比下降0.5%，为近5年来首次负增长 [4] - 反内卷政策短期拖累增长，但长期可促进经济再平衡、缓解通缩压力并提升龙头企业市场集中度，对股市构成利好 [4] - 预计央行将在11-12月降准50个基点、下调LPR约10个基点，财政政策可能加大对家庭支持以提振消费和住房销售 [3][4] - 截至10月20日，140家A股公司发布前三季度业绩预告，预喜比例达83.57%，半导体、人工智能等科技类公司业绩持续向好 [3] 国际宏观动态 - 日本自民党与维新会签署联合执政文件，市场预期新内阁可能开启新财政刺激，日本央行可能在10月会议上上调经济增长预期 [3] - 日本央行审议委员高田创称必须警惕通胀超预期风险，认为现在是提高政策利率的好时机 [3] - 澳大利亚与美国签署价值85亿美元的关键矿物与稀土合作协议，澳大利亚承诺购买美国无人机及直升机 [3] - 美国白宫经济顾问称政府停摆问题可能在本周结束，特朗普对中美经贸谈判发表乐观论调 [3] 公司点评：兖煤澳大利亚 - 兖煤澳大利亚3Q25权益产量同比下跌9%，销量同比增加3%，平均煤炭售价同比下降18% [5] - 预计兖煤澳大利亚3Q25营收约为14.8亿澳元，同比下降17%，环比增长30% [5] - 将2025/26/27年的盈利预测分别下调54%/49%/40%，主要因下调动力煤和冶金煤价格假设，但将销量预测上调2% [5] - 维持"买入"评级，目标价下调9%至31港元，主要因公司资产负债表稳健且股息政策稳定 [5]