报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转但采购仍谨慎；国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变；预计TC将继续上涨，供给端压力凸显，国内累库预期不改且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，在其他有色品种走强时，锌价或相对偏弱，需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水为136.85美元/吨；SMM上海锌现货价较前一交易日涨20元/吨至21870元/吨，升贴水-40元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日持平为21820元/吨，升贴水-100元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨10元/吨至21870元/吨，升贴水-40元/吨 [1] - 期货：2025-10-20沪锌主力合约开于21885元/吨，收于21855元/吨，较前一交易日跌55元/吨，全天成交86404手，持仓65610手，日内最高价21945元/吨，最低价21820元/吨 [2] - 库存：截至2025-10-20，SMM七地锌锭库存总量为16.53万吨，较上期变化0.25万吨；LME锌库存为37325吨，较上一交易日变化-700吨 [3]