报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多；套利策略为沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 电解铝长期供给受限，短期铝价上涨需宏观向好与微观消费走强共振，当前消费淡季社会库存或小幅增加，可关注回调带来的长期多头机会及消费强于预期带动的价格上涨 [6] - 氧化铝基本面难见利多，供应过剩格局未扭转，价格估值偏低，需警惕几内亚矿端罢工及大选后出口政策调整风险 [8] 各品类情况总结 铝 现货 - 2025年10月20日，华东A00铝价20930元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水10元/吨，较上一交易日升10元/吨；中原A00铝价20810元/吨，升贴水-110元/吨，较上一交易日无变化；佛山A00铝价20820元/吨，较上一交易日降20元/吨，升贴水-100元/吨，较上一交易日升5元/吨 [1] 期货 - 2025年10月20日，沪铝主力合约开于20935元/吨，收于20910元/吨，较上一交易日降80元/吨，最高价20970元/吨，最低价20890元/吨，成交107222手，持仓231673手 [2] 库存 - 截至2025年10月20日，国内电解铝锭社会库存62.5万吨，较上一期降0.2吨，仓单库存69947吨，较上一交易日降723吨，LME铝库存487125吨，较上一交易日降4100吨 [2] 氧化铝 现货 - 2025年10月20日，山西价格2875元/吨，山东价格2835元/吨，河南价格2895元/吨，广西价格3075元/吨，贵州价格3080元/吨，澳洲氧化铝FOB价格322美元/吨 [2] 期货 - 2025年10月20日，氧化铝主力合约开于2797元/吨，收于2806元/吨，较上一交易日收盘价升4元/吨，升幅0.14%，最高价2833元/吨，最低价2796元/吨，成交239073手，持仓355159手 [2] 供需 - 青海、云南电解铝厂分别采购1万吨氧化铝，到厂价3010元/吨、3095元/吨，越南以FOB318美元/吨成交2.4万吨 [7] - 北方国产矿受降雨影响偏紧，进口矿价格小幅回落但未使冶炼亏损收窄；河南地区减产规模小，供应过剩格局未扭转，社会库存增加，仓单压力大 [7][8] 铝合金 价格 - 2025年10月20日，保太民用生铝采购价16500元/吨，机械生铝采购价16700元/吨，ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日均无变化 [3] 库存 - 社会库存7.44万吨，厂内库存5.97万吨 [4] 成本利润 - 理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨 [5]