报告行业投资评级 - 天然橡胶RU及NR评级为中性，顺丁橡胶BR评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 受中美关税博弈影响，需求端预期转弱使期货价格更弱势，近期泰混等基差继续走强，现货端因国内到港量放缓仍坚挺，国内产区降雨减少原料回升、价格下降，泰国出产区后期杯胶有望增加，供应增加预期未改，下游轮胎厂开工率回升、出口有韧性，总体需求有刚性支撑，国内到港量大概率回升，供需将转向宽松，预计库存去化放缓或重新累积，目前国内RU及NR估值偏低，价格将区间运行 [7] - 进入10月下旬，国内上游顺丁橡胶装置检修增加，供应端环比下降或支撑价格，下游轮胎厂开工率回升、出口有韧性，总体需求有刚性支撑，供需或改善，上游丁二烯原料价格稳定，周边天然橡胶价格有底部支撑，预计本周丁二烯橡胶价格易涨难跌，但当前顺丁橡胶库存仍偏高，或限制反弹空间 [7] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约昨日收盘14810元/吨，较前一日变动+115元/吨；NR主力合约12180元/吨，较前一日变动 - 45元/吨；BR主力合约10840元/吨，较前一日变动 - 85元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14200元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混14550元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1830美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动 - 10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10900元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 天然橡胶进口 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，2025年1 - 9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 汽车产销 - 2025年9月我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速连续5个月保持10%以上 [3] 橡胶轮胎出口 - 2025年前三个季度中国橡胶轮胎出口量达728万吨，同比增长5%；出口金额为1277亿元，同比增长4.2%；新的充气橡胶轮胎出口量达702万吨，同比增长4.7%；出口金额为1227亿元，同比增长4%；按条数计算，出口量达53491万条，同比增长5.4%；前三个季度汽车轮胎出口量为622万吨，同比增长4.5%；出口金额为1055亿元，同比增长3.6% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 20，RU基差 - 610元/吨（ - 15），RU主力与混合胶价差260元/吨（+115），烟片胶进口利润 - 3197元/吨（+189.37），NR基差801.00元/吨（+42.00）；全乳胶14200元/吨（+100），混合胶14550元/吨（+0），3L现货14950元/吨（+50）；STR20报价1830美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 - 750元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3250元/吨（+0） [4] 原料 - 泰国烟片57.37泰铢/公斤（+0.22），泰国胶水54.10泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.45泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水 - 杯胶3.65泰铢/公斤（ - 0.25） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为63.96%（+22.43%），半钢胎开工率为71.07%（+28.92%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（ - 122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（ - 125451），RU期货库存为135000吨（ - 9390），NR期货库存为40119吨（ - 1210） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 20，BR基差60元/吨（+85），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10900元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10700元/吨（ - 50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1963元/吨（+168） [6] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为74.82%（+0.13%） [6] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4860吨（ - 840），顺丁橡胶企业库存为27900吨（+1300） [6]