报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 此前宏观因素利好、贵金属价格走强及海外矿山干扰事件频发使铜价走高 目前贵金属价格回落 LME大会上部分冶炼厂寻求打破低加工费方式 若TC价格反弹或打压铜价 预计下周铜价波动区间在81,600元/吨至86,600元/吨 套利建议暂缓 期权建议short put@81000元/吨 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月20日 沪铜主力合约开于84660元/吨 收于85380元/吨 较前一交易日收盘涨1.17% 夜盘开于85220元/吨 收于85670元/吨 较昨日午后收盘涨0.34% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货升水10 - 110元/吨 均价60元/吨 较前日微涨5元 电铜价格区间85270 - 85990元/吨 期铜早间上行 跨月价差维持Contango结构 进口亏损收敛至约800元/吨 市场交投清淡 周末到货增多持货商出货积极 高铜价抑制下游接货意愿 平水铜成交升水回落至10 - 60元/吨 预计今日高铜价下刚需采购为主 货源补充限制升水上行空间 [2] 重要资讯汇总 - 美国白宫国家经济委员会主任称政府停摆可能本周结束 否则将采取更强力措施促民主党谈判 特朗普和澳大利亚总理签署稀土和关键矿物协议 美澳政府计划未来6个月向关键矿产项目投资超30亿美元 项目可采资源价值估计530亿美元 五角大楼将在西澳投资建设年产能100吨的镓加工厂 [3] 各环节情况 矿端 - 安大略省出台新规缩短矿山审批时间一半 建立集中化审批与授权模式 最长24个月完成高级勘探及矿山开发项目审批 取代过去审批体系 安大略省有36座运营矿山 9座生产关键矿产 包括铜等 [4] - 2025年9月中国铜矿砂及其精矿进口量2,586,873.52吨 环比降6.24% 同比升6.43% 智利是第一大进口来源地 进口649,354.73吨 环比降32.26% 同比降15.46% 秘鲁是第二大进口来源地 进口590,254.26吨 环比增4.64% 同比增22.91% [4] 冶炼及进口 - 2025年9月中国废铜进口量184,079.92吨 环比增长2.67% 同比增长14.84% 日本是第一大进口来源地 进口33,490.49吨 环比减少5.51% 同比上升109.27% 泰国是第二大进口来源地 进口30,147.23吨 环比上升0.38% 同比增长125.15% [5] 消费 - 2025年9月中国未锻轧铜及铜材出口量95869吨 同比增长26.0% [5] - 上周国内精铜杆与铜线缆开工率分别回升至62.5%和61.91% 因假期结束生产恢复 但未恢复至节前水平 且同比均有超15个百分点降幅 高铜价抑制下游需求 线缆与漆包线靠大企业刚需订单支撑 零散订单疲软 铜箔订单较好 企业刚需采购、控制库存 原料与成品库存环比下降 下游观望情绪浓 预计下周开工率仅小幅回升 整体复苏空间有限 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 225.00吨至137175吨 SHFE仓单较前一交易日变化 - 1530吨至41319吨 10月20日国内市场电解铜现货库18.66万吨 较此前一周变化0.91万吨 [6]