投资评级 - 报告对紫金矿业的投资评级为“买入”，并予以维持 [7][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，归母净利润达1457亿元，同比增长57%，静待第四季度业绩更上一层楼 [3] - 紫金黄金国际成功在香港联交所上市，募资总额约287亿港元，创下多项纪录，有望重塑公司黄金业务估值 [6][8] - 公司2025年以来矿山并购效果显著，收购项目使黄金、铜、锂、钼资源储量再上新台阶，新并购资产有望释放利润推动业绩增长 [6] - 随着铜金价格中枢稳健上移及公司产销量稳中有升，预计2025-2027年归母净利润分别为535亿元、684亿元、749亿元，对应市盈率持续下降 [8][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2542亿元，同比增长103%，实现归母净利润3786亿元，同比增长555% [3] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润1457亿元，同比增长57%，扣非后归母净利润125亿元，同比增长50% [3] - 公司盈利能力增强，前三季度矿山企业毛利率为6062%，同比增加291个百分点，综合毛利率为2493%，同比增加540个百分点 [4] 矿产产量分析 - 2025年前三季度，矿产金产量65吨，同比增加20%，矿产铜产量83万吨，同比增加5% [4] - 2025年第三季度，矿产金产量24吨，环比增加7%，矿产铜产量26万吨，环比减少6% [4] 成本与并购进展 - 2025年第三季度，金精矿和铜精矿的单位销售成本环比上升至19496元/克和22128元/吨，主要因矿山品位下降、权益金提升及新并购企业过渡期成本高 [5] - 公司成功完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权等四项重大项目的收购，两座金矿已开始贡献产量和利润 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归属母公司净利润增长率分别为669%、279%、94%，每股收益分别为201元、258元、282元 [10] - 对应市盈率预测分别为1499倍、1171倍、1071倍，市净率预测分别为455倍、359倍、292倍 [10] - 公司最新收盘价为3017元，总市值达8018亿元 [2]