报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易政策的不确定性和国内豆粕供应宽松带来市场悲观预期，但国内采购榨利偏差影响买船进度，单边不宜过分看空，后期建议关注中美政策及南美天气 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 10月20日，大连豆粕主力合约基差105，较前值跌27；天津85，跌27；日照75，跌7；张家港43%豆粕现货基差5，跌47；东莞较前值跌27；湛江55，跌27；防城55，跌17；广东菜粕现货基差89，跌31 [6] 价差数据 - 10月20日，广东豆粕 - 菜粕现货价差300，主力盘面价差545，较前值跌17 [7] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.1231，盘面榨利297元/吨，涨跌为0 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，本周油厂豆粕库存因过节下降，饲料企业豆粕库存天数下降 [8] 供给方面 - 受8月后美豆产区降雨偏少影响，2025/26年度美豆单产53.5蒲式耳/英亩预期有下调空间；受美国政府停摆影响，USDA作物生长报告延迟公布；巴西大豆种植已开始，截至10月14日，播种率达11.1%，高于去年同期的9.1%，低于五年均值16.9%；10月国内大豆预期去库，四季度国内豆粕供应预期仍宽松，若中国无法采购美豆，明年一季度豆粕供应需补充，来源暂不确定 [7][8] 需求方面 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比较高，添加比例高；豆粕下游成交表观清淡，提货较好 [8]