投资评级与目标 - 首次覆盖给予“收集”评级 [3][12] - 基于2026年19倍市盈率，给予目标价41.04元 [3][12] 核心观点与盈利预测 - 公司是制冷剂行业龙头企业，氟制冷剂配额总量绝对领先，主流品种齐全 [1][14] - 受益于制冷剂长景气周期，并布局高端氟材料产品 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为45.11亿元、58.21亿元、61.96亿元，同比增长130.2%、29.1%、6.4% [3][5] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.67元、2.16元、2.29元 [5] 行业趋势与需求 - 氟制冷剂市场保持良好增长趋势，主要消费市场家用空调和汽车产量持续增长 [2][11] - 2022年至2025年1-7月，中国房间空气调节器产量从22247.3万台增至18345.5万台（2025年1-7月），保持稳定增长 [2][11] 公司产能与布局 - 公司R32总产能19万吨（本部13万吨、山东飞源3万吨、阿联酋3万吨），另有3万吨在建 [1] - 加快研发第四代制冷剂，HFO-1234yf今年产能达1万吨/年，预计满产；甘肃巨化计划建设年产3.5万吨HFO-1234yf [4][14] - 布局液冷及数据中心等高端应用领域产品，涉及多种含氟树脂、氟橡胶、冷却液等 [4][14] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入244.62亿元，同比增长18.4%；预测2025-2027年收入分别为273.20亿元、314.02亿元、317.22亿元 [5] - 盈利能力显著提升，预测销售毛利率从2024年的17.5%升至2027年的32.9% [8] - 预测净资产收益率从2024年的11.0%提升至2026年的23.4% [5] - 预测市盈率从2024年的49.63倍降至2027年的15.70倍 [5]