行业投资评级 - 行业投资评级：优于大势 [1] 核心观点 - 2025年9月房地产市场“金九”销售成色平淡，销售及投资数据同比降幅多数走宽，但部分指标如新开工、竣工的降幅有所收窄 [2][3] - 楼市信心仍待提振，政策动能减弱，行业进入新一轮政策宽松周期具备必然性与必要性，后续政策有望在拆迁改造、稳预期、防风险、促转型等方面发力 [4][5] - 投资建议关注存量地产方向，包括二手中介、商业地产及物业服务等领域的相关公司 [5] 销售端表现 - 2025年1-9月全国商品房销售面积66亿平方米，累计同比下降55% [2] - 2025年1-9月全国商品房销售额63万亿元，累计同比下降79%，较1-8月降幅走宽06个百分点 [2] - 2025年9月单月商品房销售面积085亿平方米，单月同比下降105%，降幅较8月收窄01个百分点 [2] - 2025年9月单月商品房销售额080万亿元，单月同比下降118%，降幅较8月收窄22个百分点 [2] 供应端表现 - 2025年1-9月房地产开发投资额68万亿元，同比下降139%，降幅较1-8月走宽10个百分点 [3] - 2025年1-9月住宅开发投资额同比下降129%，降幅较1-8月走宽10个百分点 [3] - 2025年1-9月房屋新开工面积45亿平方米，同比下降189%，降幅较1-8月收窄06个百分点 [3] - 2025年1-9月房屋施工面积649亿平方米，同比下降94% [3] - 2025年1-9月房屋竣工面积31亿平方米，同比下降153%，降幅较1-8月收窄17个百分点 [3] - 2025年1-9月住宅竣工面积22亿平方米，同比下降171%，降幅收窄14个百分点 [3] 资金端表现 - 2025年1-9月房企到位资金72万亿元，同比下降84%，降幅较1-8月走宽04个百分点 [3] - 国内贷款11万亿元，同比下降04%，同比由正转负 [3] - 自筹资金26万亿元，累计同比下降93% [3] - 定金及预收款21万亿元，同比下降103%，累计同比降幅收窄02个百分点 [3] - 个人按揭贷款9884亿元，同比下降106%，累计降幅走宽01个百分点 [3] 房价端表现 - 2025年9月70个大中城市中，5个城市新房价格环比上涨，较8月减少4个；0个城市二手住宅价格环比上涨 [4] - 2025年9月70城新房价格指数环比下跌04%，跌幅较8月走宽01个百分点；同比下跌27%，跌幅较8月走宽03个百分点 [4] - 2025年9月70城二手住宅价格指数环比下跌06%，降幅与8月持平；同比下跌52%，跌幅收窄03个百分点，且连续13个月收窄 [4] - 2025年9月一线城市二手住宅价格环比下跌10% [4] 政策端展望与投资建议 - 政策展望聚焦拆迁改造提速、稳预期、防风险及促转型四大方向，拆迁改造或为下阶段政策发力点 [5] - 投资建议关注存量地产三大方向：二手中介（我爱我家、贝壳-W）、商业地产（新城控股、华润万象生活）、物业服务（绿城服务） [5] 行业市场数据 - 行业成分股数量102只，总市值1147313亿元，流通市值530015亿元 [7] - 行业市盈率（TTM）4217倍，市净率（LF）077倍 [7] - 行业成分股2025年第一季度总营收316487亿元，总净利润-9287亿元，资产负债率7505% [7]