行业投资评级 - 强于大市 [4] 核心观点 - 2025年9月70个大中城市新房价格环比下降0.4%，环比降幅较8月扩大0.1个百分点；二手房价格环比下降0.6%，环比降幅与8月持平 [1][4] - 9月70个城市中新房价格环比下跌的城市数量为63个，较8月增加6个；所有70个城市二手房价格环比均下跌，为2024年9月以来首次出现此情况 [4] - 当前房价面临持续下行压力，新房价格环比跌幅为2024年11月以来最大，市场对政策出台预期增强，建议关注政策博弈行情机会 [4] - 投资标的选择上，建议关注流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企，以及具备困境反转逻辑的标的 [4] 分城市层级房价表现 - 一线城市：9月新房价格环比下降0.3%，降幅较8月扩大0.2个百分点；二手房价格环比下降1.0%，降幅与8月持平，且连续五个月跌幅大于二、三线城市 [4] - 二线城市：9月新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7%，环比降幅均较8月扩大0.1个百分点 [4] - 三线城市：9月新房价格环比下降0.4%，跌幅与8月持平；二手房价格环比下降0.6%，跌幅较8月扩大0.1个百分点 [4] 分产品类型房价表现 - 刚需产品（90平以下）：9月新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7%，环比降幅均较8月扩大0.1个百分点 [4] - 刚改产品（90-144平）：9月新房价格环比下降0.4%，跌幅较8月扩大0.1个百分点；二手房价格环比下降0.6%，跌幅与8月持平 [4] - 改善型产品（144平以上）：9月新房价格环比下降0.3%，二手房价格环比下降0.6%，环比降幅均与8月持平 [4] 具体城市表现 - 一线城市：上海新房环比上涨0.3%，北京环比上涨0.2%；广州新房环比下降0.6%，深圳环比下降1.0% [4] - 二线城市：杭州新房环比上涨0.3%，长春环比上涨0.1%，合肥环比持平；西安、厦门、宁波、郑州等城市二手房环比跌幅均大于等于1.0% [4] - 三线城市：惠州新房环比上涨0.1%，三亚环比持平；唐山、包头、扬州等城市二手房环比跌幅均大于等于0.8% [4] 投资建议与关注主线 - 建议关注四条投资主线 [4] - 主线一：基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、重点城市市占率较高的房企，如滨江集团、华润置地、越秀地产、建发国际集团 [4] - 主线二：2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企，如保利置业集团、城投控股 [4] - 主线三：经营或策略上有增量或变化的房企，如新城控股、金地集团、龙湖集团 [4] - 主线四：受益于二手房市场量价修复的房地产经纪公司，如贝壳-W、我爱我家 [4]