报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后铅市上下游企业均处于复产阶段，铅市供需双增，考虑再生铅开工受利润、原料等限制，复产不及预期，且铅锭运输与果蔬季撞档，市场流通货源有限，铅价短期维持高位整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨 [3] 各部分总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比下跌0.15%至16,900元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.38%至17,075元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌2.13%至1,971.5美元/吨 [13] - 国产铅精矿加工费环比持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 110美元/干吨，矿紧预期不变，加之贵金属价格再创新高，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润回落，截至10月10日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 68.7元/吨 [30] - 原生铅开工率环比回落至66.64% [31] - 截至10月17日，废电瓶平均价10,000元/吨，环比持平，废电瓶需求增加，但持货商手中货源有限，捂货惜售，废电瓶价格较为坚挺，预计随着再生铅炼厂对原料的消耗，废电瓶价格仍有上调空间 [44] - 截至10月17日，规模再生铅企业综合盈亏 - 120元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 336元/吨，铅价走弱，废电瓶价格走势坚挺，炼厂利润略有下滑 [50] - 截至10月16日，再生铅原料库存13.72万吨，炼厂开工提升，原料库存下滑；再生铅成品库存3,860吨，原生铅供给增加，加之粗铅流入，下游对再生铅采买意愿不高，炼厂再完成前期拖欠订单后，成品库存有所累增 [53] - 再生铅企业开工率环比提升1.1个百分点至35.1%，截至上周五，再生铅周度产量4.66万吨，周产回升，前期检修炼厂陆续恢复，再生铅开工回升，考虑下游消费表现一般，且原料供应有限，预计再生铅开工上升空间将受到压制 [56] - 铅蓄电池开工率环比提升13.26个百分点至74.97%，双节假期结束，下游开工基本恢复至正常水平，终端市场来看，电动自行车、汽车蓄电池需求稳中有升，新车配套和更换需求均有不同程度回暖，蓄电池生产企业表现好于预期 [63] - 截至10月10日，精炼铅出口亏损2,800元/吨左右，截至10月17日，进口盈利49.44元/吨，进口盈利窗口开启 [76] - 截至10月16日，铅锭五地社会库存总量3.77万吨，库存增加；原生铅主要交割品牌厂库2,980吨，环比下滑，交割移仓，部分库存显性化，铅锭社库如期累增，考虑需求端有所好转，后续社库累库幅度或将受限 [87] - 截至10月17日，SHFE精炼铅库存4.17万吨，环比增加，截至10月16日，LME库存25.04万吨，库存增加 [90] 各地区原生铅冶炼企业情况 | 地区 | 年产能（万吨） | 月产能（万吨） | 周产能（万吨） | 10月10日当周（吨） | 10月17日当周（吨） | 本周E（吨） | 变动原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 河南 | 54 | 5 | 1.04 | 10,500 | 10,500 | 10,500 | | | 河南 | 54 | 4 | 1.04 | 11,900 | 11,900 | 11,900 | | | 河南 | 36 | 2 | 0.69 | 6,800 | 6,800 | 6,800 | | | 河南 | 15 | 1 | 0.29 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | | | 河南 | 10 | 1 | 0.19 | 1,200 | 1,200 | 1,200 | | | 湖南 | 19 | 2 | 0.37 | 1,950 | 1,950 | 1,950 | | | 湖南 | 16 | 1 | 0.31 | 1,400 | 1,400 | 1,400 | | | 云南 | 10 | 1 | 0.19 | - | - | - | | | 云南 | 16 | 1 | 0.31 | 2,400 | 2,400 | 2,400 | | | 云南 | 6 | 1 | 0.12 | 1,400 | 1,400 | 1,400 | | | 广东 | 17 | 1 | 0.33 | 900 | 900 | 900 | | | 安徽 | 10 | 1 | 0.19 | 1,400 | 1,400 | 1,400 | | | 江西 | 15 | 1 | 0.29 | 2,100 | 2,100 | 2,100 | | | 江西 | 10 | 1 | 0.19 | 1,400 | 1,400 | 1,400 | | | 内蒙 | 11 | 1 | 0.21 | 2,100 | 1,800 | 850 | 局部检修 | | 内蒙 | 20 | 2 | 0.38 | 2,000 | 1,200 | 1,800 | 生产波动，预计本周恢复 | | 湖南 | 10 | 1 | 0.19 | 2,100 | 2,100 | 2,100 | | | 合计 | 329 | 26 | 6.33 | 51,550 | 50,450 | 50,100 | | [36] 月度供需平衡表（万吨） | 日期 | 原生铅产量 | 再生铅产量 | 出口量 | 进口量 | 表观消费量 | 实际消费量 | 综合库存 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 08 - 31 | 32.47 | 24.88 | 0.34 | 0.37 | 57.38 | 56.91 | 0.47 | | 2025 - 07 - 31 | 32.37 | 25.8 | 0.32 | 0.43 | 58.28 | 57.98 | 0.3 | | 2025 - 06 - 30 | 32.86 | 22.64 | 0.33 | 0.25 | 55.41 | 55.7 | - 0.29 | | 2025 - 05 - 31 | 33.12 | 22.35 | 0.56 | 0.93 | 55.83 | 53.36 | 2.48 | | 2025 - 04 - 30 | 32.34 | 35.14 | 0.34 | 0.93 | 68.08 | 69.84 | - 1.77 | | 2025 - 03 - 31 | 33.31 | 36.71 | 0.28 | 0.74 | 70.48 | 70.35 | 0.13 | | 2025 - 02 - 28 | 28.72 | 17.44 | 0.85 | 0.17 | 45.48 | 44.75 | 0.73 | | 2025 - 01 - 31 | 29.02 | 23.06 | 0.06 | 0.28 | 52.31 | 50.69 | 1.62 | | 2024 - 12 - 31 | 32.76 | 26.62 | 0.17 | 0.48 | 59.68 | 61.27 | - 1.59 | | 2024 - 11 - 30 | 33.29 | 26.88 | 0.38 | 0.7 | 60.48 | 62.1 | - 1.61 | | 2024 - 10 - 31 | 31.75 | 26.17 | 0.28 | 0.82 | 58.46 | 56.98 | 1.49 | | 2024 - 09 - 30 | 29.17 | 25.22 | 0.26 | 3.3 | 57.43 | 55.18 | 2.25 | | 2024 - 08 - 31 | 31.55 | 24.4 | 0.15 | 7.05 | 62.84 | 63.34 | - 0.5 | | 2024 - 07 - 31 | 30.70 | 25.47 | 0.25 | 2.4 | 58.33 | 58.72 | - 0.39 | [91]