报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或将维持在当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量形成对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，宏观层面LME持续去库对价格形成支撑，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [6][36] 各部分总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月20日沪铜主力合约（SHFE）价格收于85530元/吨，整体维持上行趋势；10月17日LME铜价回落至10611美元/吨；LME(0 - 3)贴水从 - 11.16美元/吨扩大至 - 16.83美元/吨，海外现货供应压力增加 [1] - 持仓与成交：10月14 - 20日LME铜库存减少3090吨至41319吨，降幅7.0%，海外去库速度加快；SHFE库存微降50吨至137175吨，整体维持稳定 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外矿山扰动持续，MMG秘鲁Las Bambas矿区损失约9万吨铜资源，紫金矿业三季度矿产铜产量环比下降6%，短期供应边际收紧；再生铜原料进口维持增长，但阳极铜进口同比大幅下降32.84%，精炼铜供应仍存结构性矛盾 [3] - 需求端：国内需求分化，电力领域铜箔进口同比增7.28%，铜合金进口环比增12.37%，但铜漆包线出口至美国、印尼同比下滑，海外部分市场需求疲软；现货市场受铜价高企压制，进口铜集中到货抑制升水空间 [4] - 库存端：全球显性库存延续去化趋势，LME库存降至41319吨，创近三个月新低；国内SHFE库存微降但绝对值仍处13.7万吨高位，进口铜到港量增加或对后续库存形成压力；再生铜原料进口放量或缓解部分精炼铜供应缺口 [5] 市场小结 短期铜价或维持当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，LME持续去库对价格形成支撑 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 20|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 14|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85990|84940|85450|1050|1.24%|元/吨| |升水铜|95|95|100|0|0.00%|元/吨| |平水铜|35|30|40|5|16.67%|元/吨| |湿法铜|-35|-40|-35|5|12.50%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-17|-11|—|—|美元/吨| |SHFE|85530|84640|84980|890|1.05%|元/吨| |LME|—|10611|10624|-|-|美元/吨| |LME库存|41319|42849|44406|-1530|-3.57%|吨| |SHFE库存|137175|137225|137450|-50|-0.04%|吨| |COMEX库存|-|345581|344652|-|-|短吨| [8] 产业链数据图表 涉及中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [9][11][14][16][19][21][25][27][30] 附录：大模型推理过程 - 市场数据变动分析：SHFE主力合约价格从10月14日的84980元/吨升至20日的85530元/吨，变化率1.05%；LME价格在17日和14日分别为10611和10624美元/吨，略有回落；升水铜维持稳定，平水铜和湿法铜升贴水小幅波动，LME的0 - 3贴水扩大，基差走弱；LME库存连续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增；LME铜持仓17日增加722手，其他金属持仓变化不一 [34][35] - 产业链分析 - 供给端：紫金矿业三季度矿产铜产量同比增5%，但环比减6%；MMG秘鲁矿区因非法采矿损失铜矿；阳极铜进口同比减32.84%，再生铜和废铜进口增加，供应多元化，再生铜进口增长或缓解部分供应压力 [35] - 需求端：铜箔和铜合金进口同比增加但环比下降；铜漆包线对印度、土耳其出口增长强劲，美国、印尼需求疲软；国内现货市场下游采购情绪不高，受高铜价抑制，刚需采购为主，电力、建筑等行业需求或稳定，但高价格影响短期采购 [35] - 库存端：LME库存持续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增，整体库存压力不大，但需关注后续进口到货情况 [35] - 价格走势判断：结合供给、需求和宏观因素，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [36]