投资评级与市场定位 - 德力佳AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.99分，位于非科创体系AHP模型总分的26.9%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后得分为2.00分，位于36.8%分位，处于中游偏下水平 [5] - 中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0154%，B类为0.0134% [5] - 公司是风电齿轮箱龙头企业，2024年全球市场占有率为10.36%，位列全球第三；中国市场占有率为16.22%，位列中国第二 [7] 核心业务与技术优势 - 公司产品覆盖双馈（高速传动）和半直驱（中速传动）两种技术路线，2025年上半年高速传动产品销售收入占比为67%，且近三年逐年上升 [8] - 具备从1.5MW到22MW全系列产品的研发和生产能力，其自主研发的15MW前集成高速传动齿轮箱为目前全球陆上最大功率范围齿轮箱 [8] - 构建了从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系，客户覆盖金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等主流风电整机制造商 [7] 财务表现与增长趋势 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为31.08亿元、44.42亿元及37.15亿元，归母净利润分别为5.40亿元、6.34亿元及5.34亿元 [7] - 2025年上半年实现营业收入24.85亿元，同比增长81%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长68% [18] - 预计2025年1-9月实现营业收入39.38亿元至40.73亿元，同比增长61.39%至66.92%；实现净利润5.82亿元至6.35亿元，同比增长52.37%至66.27% [18] 盈利能力与成本控制 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司销售毛利率分别为23.10%、23.66%、25.29%和25.84%，销售净利率分别为17.38%、14.27%、14.37%和15.84%，呈现逐年上升趋势 [20] - 公司利润率显著高于可比公司，主要得益于产品附加值较高及联合上游推动轴承等核心部件国产替代，2024年中速传动产品所用轴承采购单价下降45.85%，推动其毛利率从2023年的20.19%提升至2024年的25.60% [13][20] 市场机遇与增长动力 - 全球风电用主齿轮箱市场规模预计将从2024年的58.27亿美元增长至2030年的83.70亿美元 [15] - 风电大型化趋势加速，对齿轮箱技术门槛提出更高要求，行业集中度有望提升，头部企业将受益 [15][16] - 公司前瞻性拓展海上风电业务，其"10–12MW级海上大兆瓦齿轮箱"获国家首台套认定，截至2024年末在手海上风电齿轮箱订单超300台，金额超6亿元，收入占比超20% [14] 客户拓展与订单情况 - 为抵消主要客户远景能源自产齿轮箱导致的采购下降（2024年采购规模相比2023年减少超70%）影响，公司积极开拓新客户，2024年新增客户东方电气，并与运达股份和明阳智能深化合作 [18] - 截至2025年6月30日，公司在手订单金额超过40亿元 [18] 募投项目与产能规划 - 本次IPO拟募集资金18.81亿元，用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目和汕头年产800台大型海上风电齿轮箱项目，总投资额为25.25亿元 [27][29] - 汕头项目旨在提升10MW以上产能并布局15MW以上产品，借助当地风电产业集群优势开拓海风市场 [29]