报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱主力合约今日跌幅4.37%，收于2344元/吨，利空来自边际氧化铝减产进度超预期拖累需求 [1] - 短期10月中旬烧碱上游检修偏多供应压力阶段缓解，现货企稳；中期供需同增，现货或偏震荡 [2] - 展望后市，烧碱供需同增，盘面或进入宽幅震荡，以逢高空为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应情况 - 烧碱开工先低后高，10月中旬检修多产量环比下降，11 - 12月检修少产量趋于提升 [2] - Q3产能集中投放，Q4河北仍有25万吨产能待投产 [2] 需求情况 - 氧化铝减产与投产并存，非铝即将转入淡季，出口表现一般 [2] - 氧化铝运行产能已至高位，行业利润偏差，近期边际装置已开始减产 [2] - 文丰采购缓解山东32%碱压力，魏桥收货量与日耗持平、库存居高不下，收货价或持稳 [2] - 2026年1月广西480万吨氧化铝投产提振需求，部分工厂已发布采购招标 [2] - 非铝开工持稳，补库意愿不高，11 - 12月开工将转弱，出口未听闻大单 [2] 估值情况 - 以液氯0元/吨计价，烧碱综合成本约2250元/吨；液氯跌价概率较高，预计成本重心将上移 [2]