报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易是否再征关税仍存不确定性，但因美联储未来降息和停止缩表预期，海外多个铜矿存生产扰动，或使沪铜价格先弱后强，建议投资者逢价格回落后布局多单为主，关注80000 - 83000附近支撑位及86000 - 89000附近压力位，伦铜在9500 - 10200附近支撑位及11000 - 12000附近压力位，美铜在4.0 - 4.5附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3] 各部分内容总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，全球电解铜总库存量连续累积，建议观望沪铜基差和月差套利机会 [9] - LME铜(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且处于相对高位，沪伦铜价比值略低于近五年50%分位数，建议观望LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差套利机会 [10] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间，LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间，源于COMEX铜库存量处高位且仍在累积 [12] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [14] - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，中国保税区和社会电解铜库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少 [19] - COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头与空头持仓量比值环比下降 [22] 第二部分 中上游供给情况 - Freeport旗下印尼Grasberg铜矿事故或使2026年铜金产量下降约35%，国内10月铜精矿生产和进口量环比减少，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界和中国港口铜精矿出港、入港、库存较上周增加 [29] - 国内精废价差为正或提振废铜经济性，欧洲高品质废铜被限制出口，中美关税谈判不确定性影响废铜进口，国内废铜10月生产增加、进口减少，供需预期偏紧 [32] - 江西科力铜业项目进展，中国北方粗铜周度加工费环比下降，南方升高，国内冶炼厂10月粗炼检修产能或环比增加，国内粗铜10月生产量和进口量环比减少 [33] - 中国废产阳极板周度产能开工率较上周升高，阳极板加工费较上周下降 [37] - 国内10月电解铜生产量或环比减少，国外部分冶炼厂情况或使国内10月电解铜进口量环比减少 [40] 第三部分 下游的需求情况 - 国内精铜杆和再生铜杆产能开工率较上周升高，华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周下降，精铜杆和再生铜杆企业原料和成品库存量较上周减少，国内10月铜材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比下降 [44][46] - 国内电力和漆包线用精铜杆日度加工费初现升高 [51][54] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料和成品库存量较上周减少，10月产能开工率或环比升高 [56][63] - 中国铜漆包线接单量和产能开工率较上周增加、升高，企业原料和成品库存天数较上周减少，10月产能开工率或环比升高 [60][63] - 中国黄铜板带周度加工费有所升高，锂电铜箔加工费较上周持平或升高，铜板带样本企业产能开工率较上周升高，企业原料和成品库存天数较上周减少，10月产能开工率或环比升高 [65][67][73] - 中国铜管和黄铜棒样本企业产能开工率较上周升高，企业原料和成品库存天数较上周减少，但10月产能开工率或环比下降 [75][77][82]