报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木市场趋势向上，月差继续走弱，01合约交易基于特别港务费政策的预期，若收费落地可能使CFR报价抬升或供应减量，但政策稳定性存疑，交割逻辑或使合约贴水交割 [1][6] - 11 - 01月差创新低，转抛成本是否足够需考量，当前月差不算绝对安全，可能继续走弱 [8] 各部分总结 价格预测与套保策略 - 原木月度价格区间预测为780 - 830元，当前20日滚动波动率16.28%，波动率历史百分位（3年）67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量高、库存处于高位时，可根据库存做空lg2511期货锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830 [2] - 采购管理方面，采购常备库存低时，可买入lg2511期货提前锁定采购成本，套保比例25%，入场区间780 - 800 [2] 盘面与现货情况 - 盘面lg2511收盘于803（+1），lg2601收盘于838（+3.5），持仓1.7万手 [5] - 现货价格无变化 [5] - 仓单成本约831元/立方米（长三角），836元/立方米（山东） [5] 库存与核心矛盾 - 截止10.10日，全国库存量299万方（+13） [6] - 核心矛盾在于01合约交易基于特别港务费政策的预期，收费落地或使CFR报价抬升或供应减量，但政策稳定性差，交割逻辑或使合约贴水交割 [6] 月差情况 - 11 - 01月差今日收盘-34.5，创历史新低，可能继续走弱 [8] 策略建议 - 01合约采用备兑看涨策略，对应多头头寸总量，额外建立1/3的lg2601c850卖方，2/3的lg2601C875卖方头寸 [9] - 01合约有多头头寸的，挂好动态回撤止盈单 [9] 现货基差情况 - 展示了不同规格、不同港口现货基差数据，基差（折算后）=现货价格涨尺（108%） - 主力合约盘面价格 ± 升贴水 [10] 数据纵览 - 供应方面，8月辐射松进口量130万m³（-10），同比-3.7%；10.17港口库存（中国）292万m³（-7），同比22.2% [11] - 库存方面，10.17港口库存（山东）184.6万m³（-4.6万），同比78.7%；港口库存（江苏）88.731万m³（+0.641万），同比-9.5%；原木港口日均出库量6.32万m³（+0.59），同比-9.5% [11] - 需求方面，10.17日均出库量（山东）3.42万m³（-0.02），同比-5.5%；日均出库量（江苏）2.42万m³（+0.63），同比-8.3% [11] - 利润方面，10.24辐射松进口利润-64元/m³，云杉进口利润-118元/m³（-3） [11] - 主要现货方面，多个规格原木现货价格部分无变化，部分有同比降幅 [11] - 外盘报价方面，10.24 CFR报价115美元/JASm³，同比-7.3% [13] 影响因素 - 利多因素有新西兰季节性因素使集成材配比提高、海运附加费或提高进口成本、库存相对低位 [12] - 利空因素有国产材可交割品出现、非主流交割库交割品买方接货意愿降低 [12]