报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三个化工品月均价期货上市填补境内均价风险管理工具空白，以创新现金交割机制便利化工产业长周期贸易，标志我国化工衍生品市场服务实体经济能力迈上新台阶 [10] - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业精细化、多样化风险管理需要，丰富期货市场工具体系，提升我国塑料定价影响力 [6][42] - 月均价期货上市丰富企业现货贸易定价策略，提供公允均价信号，方便企业规避风险，提升我国塑料行业国际价格影响力 [6][42] - 月均价期货与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 10月20日大商所发布三个化工品月均价期货上市通知，10月28日21:00起挂牌交易，填补境内均价风险管理工具空白，以现金交割机制便利长周期贸易，提升我国化工衍生品市场服务实体经济能力 [10] 期货产品背景与战略意义 - 化工行业市场化程度提高，企业对价格风险管理需求精细化，传统期货合约难匹配“月度均价”贸易结算需求，大商所推出月均价期货提供套期保值工具 [11] - 月均价期货采用现金交割机制，以实物交割期货合约结算均价为交割结算价，提升风险管理效率与准确性，丰富化工衍生品体系，增强我国在国际化工品定价体系话语权 [11] 三个化工品月均价期货产品内容介绍 - 三个化工品月均价期货以对应实物交割期货合约月均结算价为交割结算依据，现金交割，为产业提供适配“均价贸易”的风险管理工具 [12] - 我国是全球最大塑料生产和消费国，2024年聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯产能分别为3571万吨、2754万吨、4676万吨，产量分别为2791万吨、2344万吨、3476万吨，消费量分别为4094万吨、2089万吨、3573万吨 [12] - 我国塑料产能扩张，出口量增长，如聚氯乙烯出口量从2020年63万吨增至2024年262万吨，聚丙烯从43万吨增至235万吨，月均价期货已成为国际市场重要工具 [14] 三个化工品月均价期货合约设计核心要素 - 合约基本参数：交易单位5吨/手，报价单位元（人民币）/吨，最小变动价位1元/吨，合约月份1 - 12月，交易代码“品种代码+合约月份+F” [16][17] - 上市时间与挂牌安排：10月28日21:00上市交易，20:55 - 21:00集合竞价，开展夜盘交易，首批上市合约各三个，采用“滚动增挂”机制 [18][19][21] - 挂牌基准价：为对应合约10月28日结算价，可通过大商所网站查询 [23] - 组合保证金：参与组合保证金优惠，可通过大商所网站查询 [23] - 持仓信息公布：每交易日结算后，交易所公布合约成交量和持仓量 [24] 交割机制与结算逻辑创新 - 现金交割方式：不涉及实物交割，盈亏由交易所按交割结算价划付，交割结算价为对应实物交割期货合约“合约月份前一个月”结算价平均值 [26] - 最后交易日与交割日：为“合约月份前一个月的最后一个交易日”，投资者需收盘前平仓或进入交割流程，次日公布交割结算价并完成资金划转 [27] - 结算价定价机制：采用“分阶段计算”模式，合约月份前一个月前锚定对应实物交割期货当日结算价，进入到期月份按“均值模式”计算 [29] 风控体系与交易规则 - 保证金与涨跌停板：与对应实物交割期货合约一致并同步调整 [31] - 手续费标准：交易手续费1元/手（单边），套期保值0.5元/手（单边），交割手续费1元/手，2025年12月31日前免收（高频交易者除外） [32][33] - 交易限额：LLDPE月均价期货8000手/合约，PVC月均价期货18000手/合约，PP月均价期货10000手/合约，套期保值和做市交易不受限 [34][35][36] - 持仓限额：分阶段管理，上市至合约月份前一个月第14个交易日，单边持仓量≤20万手，限额4000手；>20万手，限额为2%；第15个交易日起统一为1000手 [38][39] 交易指令与市场功能拓展 - 支持三种套利交易指令：同品种跨期套利、跨品种套利、不同交割方式套利 [39][40] - 自10月28日夜盘起，纳入合格境外投资者（QFI）可交易品种范围 [41] 总结 - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业风险管理需要，丰富定价策略，提升我国塑料行业国际价格影响力 [42] - 与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] - 大商所推进上市准备工作，未来将跟踪市场，优化合约规则，探索更多品种类似产品 [7][43]