报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性，维持此前评级 [2] 报告核心观点 - 此轮化工行业周期或将行至尾声，相对底部或已至，需静待需求修复 [4][5] - 需求端方面，2024年基建与出口表现较为坚挺，地产周期持续下行，出口在2023年较差的基础上于2024年完成修复，消费连续两年修复后依然坚挺 [4] - 供给端方面，全球化工资本开支在2024年增速转负，国内上市公司在建工程增速快速下行并于2024年第二季度接近见底，而固定资产保持超过15%的增长速度，国内供给压力仍然较大但节奏放缓，资本开支接近尾声 [4] - 国内行业库存自2023年第三季度同比增速出现拐点，到2024年第三季度增速转正，经历一年去库周期后进入补库阶段，但受2022-2023年国内资本开支规模提升影响，供给端释放压力增大，2024年化工行业价格及利润水平在二季度出现阶段性反弹，但全年整体表现承压 [4] 行业估值与景气度指标 - 化工行业综合景气指数呈现波动 [10] - 化工一级子行业工业增加值累计同比与当月同比数据均有跟踪 [10] 价格指标 - 2025年1-4月，中国化工产品价格指数由4317点回落至4019点，跌幅约6.9%；5-9月CCPI呈震荡下跌，跌幅较1-4月缩窄，截至2025年9月30日，CCPI为3949点，较年初（2025年1月6日）回落8.5% [15] - 2025年1-7月，化学原料及制品制造业PPI同比增速处于负数区间且降幅扩大至-6.5%（7月），8-9月PPI同比增速较7月小幅缩窄至-5.2%（9月），同期CCPI同比增速持续落于PPI下方，截至9月CCPI同比为-10.2% [15] - 环比看，2025年9月PPI环比增速较8月下降0.3个百分点，CCPI环比回落1.3% [15] - 2025年9月，化学原料及化学制品制造、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业PPI同比增速分别为-5.2%、-7.9%、-2.7%，增速环比8月分别变动+0.5、+1.4、-0.1个百分点 [17] - 2025年9月，化学原料及化学制品制造、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业PPI环比增速分别为-0.4%、-0.2%、-0.4%，分别较8月变动-0.3、+0.4、0个百分点 [17] - 截至2025年9月30日，统计的187种化工品中，价格位于历史分位30%以下的共有139种，占比74.3%；位于历史分位30-50%的共有26种，占比13.9%；位于历史分位50%以上的共有22种，占比11.8%，大部分化工品价格仍位于历史较低分位 [28] 供给端指标 - 开工率：2025年第二季度，化学原料及化学制品制造业开工率为71.9%，化学纤维制造业开工率为85.6%，分别环比第一季度下降1.6和0.7个百分点，同比变动-4.5和+0.6个百分点 [32] - 用电量：2025年1-8月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业用电量同比增长，8月用电量分别同比+3.90%、+4.46%、+8.84% [32] - 动力煤消耗量：2025年1-8月动力煤消耗量同比维持增长，增速自4月逐渐放缓，8月消费量增速为+14.08% [32] - 存货同比：截至2025年8月，化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品存货分别同比+2.2%、+2.4%，化学纤维行业存货同比-1.6% [36] - 固定资产投资：截至2025年8月，化学纤维制造业及橡胶和塑料制造业固定资产投资完成额累计同比增速分别为+9.3%、+10.7%，化学原料及制品制造业固定资产投资完成额累计同比增速为-5.2%，增速环比变动-0.5个百分点 [36] 下游行业运行指标 - 报告跟踪了PMI、地产投资、家电产量、汽车产销、纺服产量等下游行业运行指标 [59][60] 行业经济效益指标 - 化学原料及化学制品制造业：报告展示了该子行业的营业收入及同比、利润总额及同比、利润率及费用率等经济效益指标 [63][64][65][66] - 化学纤维制造业：报告展示了该子行业的营业收入及同比、利润总额及同比、利润率及费用率等经济效益指标 [71][72][73][74] - 橡胶和塑料制品业：报告展示了该子行业的营业收入及同比、利润总额及同比、利润率及费用率等经济效益指标 [78][79] 投资机会分析 - 需求稳定寻找供给逻辑主导行业：包括制冷剂、磷矿及磷肥、三氯蔗糖、氨基酸、维生素、钛矿及钛白粉、钾肥等 [7] - 供给稳定寻找需求逻辑主导行业：包括MDI、民爆、氨纶、农药等 [7] - 供需双重边际改善行业：如有机硅 [7] - 在逆全球化背景下，从"内循环：发展新质生产力，材料端突破堵点"和"外循环：逆全球化背景下，中国企业出海实现突破"两个方向寻找投资机会，重点推荐及建议关注OLED材料、催化材料、合成生物学、轮胎、电子大宗气等领域的公司 [7]