行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性，维持评级 [6] 报告核心观点 - 政策层面支持石化化工行业节能降碳改造及煤化工项目低碳化改造，为行业提供发展导向 [1] - 周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业及自主可控、供给替代缺口下的投资机会 [5] - 基础化工板块近期表现疲软，跑输大盘，但部分细分领域和产品因供需格局改善呈现价格上涨 [4][2][3] 重点新闻跟踪 - 国家发改委印发专项管理办法，明确支持石化、化工等重点行业节能降碳改造，以及煤化工项目低碳化改造，投资将用于新开工或在建项目 [1][13] - 海外化工企业面临需求疲软和产能冲击压力，LG化学计划关闭韩国HDPE工厂，美国Lion弹性体公司停止橡胶生产基地运营 [13][14] - 2025年9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.2% [15] 板块行情表现 - 本周基础化工板块下跌5.22%，沪深300指数上涨1.07%，板块跑输大盘6.29个百分点，涨幅位列第26位 [4][16] - 板块估值方面，基础化工PB为2.36倍（全部A股为1.67倍），PE为27.67倍（全部A股为17.24倍） [23] - 个股方面，三孚股份周涨幅达33.17%，澄星股份、纳尔股份涨幅超20%；上纬新材、联合化学周跌幅超30% [20][21][22] 重点产品价格跟踪 - 在跟踪的345种化工产品中，本周38种产品上涨，127种下跌，180种持平；65种价差中，25种上涨，36种下跌，4种持平 [25] - 价格涨幅前五产品：液氮（山东杭氧）上涨19.2%、双氧水上涨14.4%、硫酸铵上涨13%、促进剂(NS)上涨6.3%、动力煤（秦皇岛5500大卡）上涨5.7% [2][28] - 价格跌幅较大产品：R22下跌53.13%、三氯蔗糖下跌28.57%、维生素E（国产/进口）下跌10.53% [31] 重点关注子行业观点 - 周期底部关注三类机会：需求稳定全球供给主导（如三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸）；内需驱动对冲关税冲击（如制冷剂、化肥、民爆、染料）；产能先投放子行业（如有机会硅、氨纶） [5] - 自主可控与供给替代机会：重点推荐OLED材料、催化材料、合成生物学、吸附树脂等领域公司；建议关注电子大宗气体、合成生物学相关公司 [5] 重点产品供需分析 - 双氧水：供应端装置检修集中，货源紧俏，下游造纸（传统旺季）、新能源需求支撑强劲，价格上涨14.4% [2][3] - 硫酸铵：己内酰胺装置减产致供应收窄，南美补货需求及印度招标提振国际需求，价格上涨13% [2] - 有机硅：行业开工率69.99%，部分装置降负或检修，供应收缩预期增强，DMC价格上涨0.9% [34] - 维生素E：市场行情止跌回稳，厂家限量签单促使采购询单积极，但周价格仍下跌10.5% [35]