黄金市场观点 - 近期多重事件（中美贸易摩擦、美联储结束缩表信号、美国地区银行风险）推动资金流入黄金市场，金价在2025年10月本月内上涨12%[1][11] - 短期看，年内剩余两次降息已完全计价，且中美贸易摩擦边际降温，金价上涨动能或放缓；但若出现黑天鹅事件，价格可能继续冲高[1][10] - 长期看多黄金的逻辑不变：中美博弈扩散至多领域，全球秩序重塑；美债偿付风险与美元购买力下降问题持续[2] - 当前背景与1970年代黄金牛市相似：美元流动性泛滥、美联储独立性丧失导致"美元信仰"崩塌，当前处于美元信用破裂初期[2][17] - 2025年上半年黄金投资占全球股债市场规模比重为3.4%，远低于1970年代私人投资比例超过10%的水平[2][24] - 截至2025年上半年末，黄金占全球央行储备资产比重为26.8%，较1960-1970年代50%-60%的配置比例有较大差距[2][25] 铜市场观点 - 当前铜金比处于历史极低水平，2025年10月20日LME铜价/金价比值降至2.43，历史低位通常在3-4区间，表明铜价被低估[29][30] - 铜金比与美国制造业PMI高度相关，当前比值明显偏离PMI同等水平的历史表现，存在向上修复空间[3][32] - 铜进入结构性紧缺周期：需求端受能源转型与AI革命驱动，供给端因全球铜矿资本开支不足、品位下滑及资源民族主义而受限[3][35] - 根据SMM预测，2026年全球铜供需缺口为4万吨，2027年扩大至18万吨[36][37]