报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 二十届四中全会即将召开，将重点研究“十五五”规划，该规划有望以“十四五”成果为基础，聚焦2027年建军百年目标，支撑2035年基本实现国防和军队现代化[9] - 新型号放量（如J-35）有望带动航空产业链新一轮景气度上行，上游材料企业已公告跨“十五五”大额合同，作为景气度先行指标，将带动中下游合同负债提升[9] - 航空发动机产业链高景气持续，利空因素逐步消退，国企改革有望提速，军贸维保后市场及商发（如CJ-1000A计划2025年完成取证）提供增长动力[10][11] - 商业航天进入关键发展阶段，2025年预计发射卫星约2100颗，2030年前达15167颗，可回收火箭密集首飞，卫星制造年产能提升（如文昌超级工厂年产能1000颗）[11] - 军贸打开第二增长曲线，全球军费开支创新高（2024年欧洲及中东分别增17.1%/15.3%），2000-2023年中国军贸出口量CAGR达10.4%，全球占比从1.6%提升至10.0%[12] - 新域新质建设提速，包括无人智能、水下作战、网电攻防及军工电子等方向，信息化、智能化与自主可控目标提供更高增速[13] 重点赛道动态总结 - 可控核聚变：全球首个IAEA聚变能研究与培训协作中心落地中国，标志中国在该领域国际地位提升，深化国际合作[14] - 低空经济：产业链加速商业化，如海特高新eVTOL模拟舱受关注，航景创新吨级无人机订单排队交付，多起直升机签约交付（如南航通航订购空客H160）[15] - 航发&燃机：中国航发集团在天津直博会展示多款先进直升机动力（如1100千瓦级发动机、涡轴-16等），体现创新突破[16][17] - 卫星互联网：长征八号甲成功发射卫星互联网低轨12组卫星，录得长征系列第600次发射；千帆星座卫星数量增至108颗，通信能力提升[18] 建议关注标的 - 导弹及军工电子：振华科技、鸿远电子、火炬电子等元器件企业，及天秦装备、智明达等导弹产业链公司[19] - 航空发动机：整机如航发动力，配套如航发控制、航材股份等[26] - 军贸：整机如中航成飞、中航沈飞，系统如国睿科技、航天南湖等[27] - 新域新质建设：卫星互联网关注航天智装、航天电子等，低空经济（无人机）关注航天彩虹、中无人机等[28] 本周市场回顾 - 申万国防军工指数本周下跌4.70%，在31个申万一级行业中排名第23，板块PE(TTM)为73.8倍，子板块中航天装备PE最高达173.1倍，过去五年分位数为94.9%[8][42] - 板块融资融券余额368.82亿元，融资买入额较上周增92.74%，融券卖出额增72.27%，交易活跃度上升[46] - 板块内138家公司中14家上涨，万方发展周涨幅24.33%居前，个股估值百分位显示部分公司如亚星锚链、中航光电处于历史偏低位置[54][56]