报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国生物柴油政策不明、政府停摆使市场无法获得关键农业数据，全球大豆市场波动加剧；马来西亚9月数据不及预期但10月出口回升，印尼B40计划进度慢且后续有出口限制，棕榈油下方空间不大；国内三大油脂短期供应充足有压力，四季度后原料供应下降去库预期加强；油脂国内驱动不足，未来上方空间靠产地利好驱动，短期盘面整理运行，建议关注棕榈油01企稳后做多机会[1] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 美国生物柴油政策待11月敲定，政府停摆致市场无法获取关键农业数据，全球大豆市场波动加剧[1] - 马来西亚9月数据不及预期，10月出口回升，关注后续去库进度；印尼B40计划进度慢，年底赶进度或限制出口，B50需求利好支持产地报价，近期东南亚降雨多引发产量担忧，棕榈油下方空间不大[1] - 国内三大油脂短期供应充足有压力，四季度后原料供应下降，植物油需求好，油脂去库预期加强[1] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：短期弱势调整，中期宽幅震荡[22] - 价格区间：P2601震荡区间【9100 - 9900】，Y2601区间【8000 - 8700】，OI区间【9600 - 10500】，短期关注企稳后反弹做多机会[22] - 技术分析：单边可选择P2601企稳后入场做多[22] - 基差策略：当前基差结合震荡区间，采用累购期权减小基差点价风险，短期弱势震荡看待[22] - 月差策略：明年一季度东南亚斋月及印尼B50计划下，棕榈油有向上空间，P1 - 5可考虑反套思路[22] - 对冲套利策略：菜豆价差走扩，豆棕价差缩窄[22] 1.3 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8700，菜油9700 - 10500，棕榈油9000 - 9900[23] - 油脂套保策略：贸易商库存偏高担心价格下跌，可做空豆油期货锁定利润；精炼厂采购常备库存低，可买入豆油期货锁定采购成本；油厂担心进口大豆过多、豆油销售价低，可做空豆油期货锁定利润[23] 1.4 基础数据概览 - 棕榈油期现日度价格：棕榈油01合约9294元/吨，跌0.26%；棕榈油05合约9282元/吨，跌0.15%；棕榈油09合约9000元/吨，涨0.02%；BMD棕榈油主力4556林吉特/吨，涨0.95%；广州24度棕榈油9290元/吨，持平[24][26] - 豆油期现日度价格：豆油01合约8294元/吨，跌0.21%；豆油05合约8114元/吨，涨0.26%；豆油09合约8014元/吨，涨0.25%；CBOT豆油主力51.31美分/磅，涨0.41%；山东一豆现货8520元/吨，持平[27] - 菜油期现日度价格：菜油01合约9918元/吨，涨57；菜油05合约9548元/吨，涨73；菜油09合约9454元/吨，涨70；ICE加菜籽近月630.7加元/吨，涨0.7；华东菜油现货10090元/吨，跌30[28] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加3.4%；沿海地区主要油厂菜籽、菜油库存及未执行合同减少；全国重点地区豆油商业库存环比下降3.25%；美国9月可再生燃料掺混数量超8月，生物柴油可再生燃料识别码生成数量增长20.9%[30][31] - 利空信息：巴西大豆播种率高于上周和去年同期但低于五年均值；美国大豆出口检验量增加；全国重点地区棕榈油商业库存环比增加5.13%[32] - 现货成交信息：棕榈油、豆油成交略有好转，菜油基本无成交[33] 2.2 下周重要事件关注 - 国内周度库存数据[39] - 马棕高频产量与高频出口数据[40] - 美国小型炼厂豁免重新分配决定的相关进展[40] - USDA、美国政府相关信息[40] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘 - 单边走势：9月MPOB报告利空叠加宏观情绪走弱，油脂整体走弱，部分投机资金离场，盘面情绪转弱但下探空间有限，关注棕榈油企稳反弹机会[40] - 资金动向：棕榈油价格震荡下行，持仓量下降资金流出；豆油持仓量持续下降，价格处于历史低位，基差小，短期下跌趋势；菜油价格中等，持仓稳定，利润高，短期趋势偏弱[40] - 月差结构：本周油脂近月期限结构陡峭，01合约有供应紧张计价，05合约信息不明，菜籽油近月紧张情况稍有缓解；受明年斋月及印尼B50计划提振，P1 - 5、Y1 - 5、OI1 - 5正套走弱，油脂处于Back结构[41] - 基差结构：本周油脂主力基差弱势整理，国内油脂库存高，下游需求一般，基差维持弱势[56] - 价差结构：本周豆棕、菜棕价差走强，菜豆价差先跌后涨，因马来9月MPOB报告利空，棕油看涨情绪走弱[60] - 外盘：本周外盘弱势震荡，假期印尼B50完成道路测试，需求和减产预期支撑产地报价，美国政府停摆使豆类市场不确定性增强，美豆反弹；节后宏观情绪转弱，原油下跌拖累植物油市场，马来9月报告库存超预期，外盘走弱；CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓减仓下行[62] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前pogo价差高位，boho价差本周走低，整体生物制燃料生产成本依然高位[69] 4.2 进出口利润跟踪 我国是棕榈油净进口国，近期成本价格好转后再度走弱，国内买船情绪变动预计不大[72] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 9月马棕产量下滑不及预期，库存超预期，利空市场；但马来国内实行B30，内需良好，库存压力有限；当前进入减产季，产地拉尼娜预期强，后续产量或回落，库存压力减轻；印尼端可出口棕油趋紧，马棕竞争力增强，四季度基本面好转[74] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：采购成本坚挺，需求疲弱，贸易商采购意愿低，成交难起色；年底产地减产，去库，卖货意愿有限，国内买船难增，四季度供应压力不大[76] - 豆油：10月大豆到港水平高，原料有胀库风险，国内菜籽开机率低，压榨厂以大豆压榨为主；预计四季度大豆开机率50% - 60%，12月起大豆压榨量或下降，美豆购买不畅时豆油供应将减少[76] - 菜油：国内库存高，溢价明显，下游需求有限；四季度库存逐渐去库，中加关系无法缓和时，年底至明年一季度供应或紧张[76] 5.3 需求端及推演 短期三大油脂库存压力大，需求低迷落后于平均水平；中秋国庆对油脂消费提振有限，后市对市场提振不大；人口增长有限，居民饮食结构多样化健康化，油脂终端需求疲弱，或维持稳弱[78]