投资评级与核心观点 - 报告对阿里巴巴的投资评级为“买入” [3] - 目标价为200美元，较当前173.47美元的收盘价存在15.3%的潜在上涨空间 [1][2] - 核心观点认为，尽管股价近期回调，但公司AI全栈式布局的长期潜力及即时零售投入对电商架构的重构，将整合远场、近场电商及服务消费需求，深化用户心智 [2] 估值与市场表现 - 公司当前市值约为3891.64亿美元 [6] - 股价年初至今变化为上涨104.59% [6] - 当前股价对应2025年和2026日历年市盈率分别为23倍和21倍 [2] - 公司52周股价波动区间为80.53美元至189.34美元 [6] 近期业绩预测与展望 - 预计2026财年第二季度（截至9月）集团收入同比增长3.9%至2457亿元人民币，略高于市场一致预期的2.5%增速 [8] - 预计淘天GMV增速与行业大盘趋势一致，客户管理收入增速预计接近11%，高于GMV增速 [8] - 预计淘宝闪购业务日均单量可能超过7000万单，但受大额补贴影响，单均亏损或超过5元，预计该业务整体亏损为376亿元人民币 [8] - 海外电商收入增速预计放缓至16%，并实现盈亏平衡 [8] - 云业务增长进一步加速，预计收入同比增长超30%，利润率保持稳定 [8] 分业务部门预测 - 阿里巴巴中国电商集团：预计2026财年第二季度收入为1306亿元人民币，同比增长13% [9] - 阿里国际数字商业集团：预计2026财年第二季度收入为368亿元人民币，同比增长16% [9] - 云智能集团：预计2026财年第二季度收入为388亿元人民币，同比增长31%，环比增长16% [9] 财务预测更新 - 总收入预测：对2026财年、2027财年、2028财年的预测分别小幅上调0.2%、0.1%、0.8% [7] - 毛利率预测：2026财年、2027财年、2028财年预测分别为41.0%、41.3%、42.1% [7] - 经调整EBITA预测：对2026财年、2027财年、2028财年的预测较此前分别下调27.9%、16.8%、7.8% [7] - 经调整净利润预测：对2026财年、2027财年、2028财年的预测较此前分别下调18.6%、17.5%、8.0% [7] 关键关注点与业务展望 - 电商业务需关注GMV增速与大盘的一致性，以及闪购业务对平台用户活跃度和商家供给的提升作用 [8] - 闪购业务在投入旺季后，单均亏损预计从高点收窄，但其单量规模扩大仍对集团整体利润产生负面影响 [8] - 云业务需关注AI云和企业云业务的扩张节奏及资本开支投资进程 [8] - 其他业务中，高德DAU创新高，到店业务试点已展开，AI相关产品的投入将影响其他业务的整体亏损规模 [8]