核心观点 - 发达市场普遍反弹，科技板块领涨，而新兴市场表现疲软，国内市场结构分化，红利风格表现更优 [1] - 资金面上，美联储降息路径存在分歧，市场押注联储年内再降息2次 [1][3] - 基本面上，上周欧美科技/金融板块盈利预期上修，中欧经济景气预期回升 [1] 市场表现 - 全球股市方面，MSCI全球指数上涨1.0%，其中MSCI发达市场上涨1.2%，MSCI新兴市场下跌0.4% [3][6] - 发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨3.8%，德国DAX表现最弱，下跌1.7% [6] - 新兴市场中，墨西哥MXX表现最优，上涨1.9%，创业板指表现最差，下跌5.7% [6] - 债市方面，德国10年期国债利率大幅下降13.0个基点 [3][6] - 大宗商品方面，COMEX白银上涨6.0%，ICE布伦特原油下跌2.3% [6] - 汇率方面，美元贬值，英镑、日元、人民币均升值 [3][6] - 板块表现上，中国股市金融、能源、公用事业等防御行业更强，欧美股市信息技术、消费出现反弹 [3][9] 交投情绪 - 全球成交升降不一，标普500、日经225成交下降，恒生指数、上证指数、欧洲Stoxx50、韩国Kospi200成交上升 [3][23] - 上证指数成交额环比上升至6936亿美元，恒生指数成交额环比上升至974亿美元，标普500成交额环比下降至5375亿美元 [23] - 投资者情绪方面，港股卖空占比环比上升至16%，处于历史65%分位数，情绪偏低；美股NAAIM经理人持仓指数环比上升至84.9%，处于历史68%分位数，情绪偏高 [23] - 波动率方面，港股、欧股、日股波动率上升，美股波动率下降 [23] - 发达市场估值较前周提升，最新PE为24倍，处于2010年以来93%分位数；新兴市场估值较前周下降，最新PE为16.6倍，处于2010年以来86%分位数 [3][32][36] 资金流动 - 美联储降息路径分歧依旧，市场定价显示交易员预计年底前可能再降息25个基点 [3][54] - 截至10月17日，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2次，较前周上升 [3][54] - 美元流动性趋紧，TED利差倒挂走扩，欧元/美元、日元/美元货币互换基差分别走扩0.625BP、1.5BP [3][57] - 全球微观流动性上，8月资金主要流入中国大陆、中国香港、印度、欧洲与美国，规模分别为5500万美元、5500万美元、3200万美元、21亿美元、36亿美元 [3][61] - 港股通最近一周大幅流入港股294亿港元，各类资金合计流入港股市场78亿港元 [3][65] 基本面 - 盈利预期方面，上周欧美股市信息技术、金融板块盈利预期上修 [3][68] - 港股恒生指数2025年EPS盈利预期从2060下修至2055，公用事业板块盈利预期上修最多（+0.9），原材料业下修最多（-20.8） [3][68] - 美股标普500指数2025年EPS盈利预期从268上修至269，金融板块盈利预期上修最多（+0.5），医疗保健下修最多（-0.2） [3][68] - 欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持332，信息技术板块盈利预期上修最多（+2.5），材料下修最多（-0.9） [68][71] - 日股日经225指数2025年EPS盈利预期从2019上修至2023，航运板块盈利预期上修最多（+2.7），服务业下修最多（-0.6） [71] - 经济预期方面，上周中欧经济景气预期回升，花旗中国经济意外指数从-23.5升至-19.5，欧洲经济意外指数从-5.2升至-2.0，美国经济意外指数从12.9降至9.8 [3][92]