投资评级 - 首次覆盖给予“收集”评级，目标价38.25元 [3][13] 核心观点 - 公司与瑞浦兰钧签订长期供货协议，协议期内采购总量不少于80万吨电解液产品，将对2026年至2030年度经营业绩产生积极影响 [4][15] - 电解液及六氟磷酸锂价格预计将趋于良性恢复，行业供需格局好转，产能利用率稳步提高 [2][12] - 公司在固态电池材料领域积极布局，硫化物路线固态电解质处于中试阶段，计划2026年完成中试产线建设 [4][15] - 公司持续提升回收碳酸锂的使用比例，以满足客户及欧洲电池法案等相关法规要求 [4][15] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.40亿元、16.25亿元、22.51亿元，同比增长135.5%、42.6%、38.6% [3][5] - 预测2025-2027年营业总收入分别为154.01亿元、199.11亿元、239.27亿元，同比增长23.0%、29.3%、20.2% [5] - 预测净资产收益率将持续改善，从2024年的3.7%提升至2027年的12.6% [5] - 预测销售毛利率将稳定在20%以上，2027年达到20.3% [9] 估值与同业比较 - 基于2026年45倍市盈率给予目标价，参考可比公司平均市盈率，并考虑公司在固态电池材料建设和新增产能方面的估值溢价 [3][6] - 预测市盈率将从2024年的137.74倍显著下降至2027年的29.61倍 [5] 产能与业务进展 - 公司现有产线存在技改提升产能的空间，但将维持相对平衡的产能利用率水平，新增产能投放节奏会结合市场需求变化综合考虑 [2][12] - 六氟磷酸锂市场供需处于相对平衡阶段，三家头部供应商开工率已处于较高水平 [2][12]