行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以维持 [7] 核心观点 - 卡特彼勒收购矿业软件公司RPMGlobal，交易股权价值约11.2亿澳元（约合7.3亿美元），此举强化了其在矿业软件领域的布局 [1][2] - 矿山机械是市场规模超千亿美元的高端赛道，主要金属价格上涨有望支撑矿企资本开支，驱动行业景气上行 [3] - 工程机械行业呈现海外市占率提升与国内需求改善的共振态势，龙头公司三季度业绩有望提速 [4][5] - 多家工程机械主机厂计划赴港股上市，以及徐工机械推出股权激励计划，显示出行业积极拓展海外市场和强化内部动力的趋势 [6] 行业市场与前景 - 全球矿山机械市场规模巨大，2023年为1191.2亿美元，预计2033年将达到2073.7亿美元，2023-2033年复合年增长率为5.7% [3] - 2025年以来主要金属价格显著上涨，金、银、铜价格涨幅分别达62%、76%、22%，有望推动下游矿企资本开支增加 [3] - 矿山机械市场具有售价高、生命周期长、客户优质、壁垒高等优点，亚太地区是最大市场，2023年占全球份额的39% [3] - 中国工程机械行业复苏路径清晰，包括出口市占率提升、内需改善和更新周期启动 [4] 市场数据与表现 - 2025年9月挖掘机总销量为19,858台，同比增长25%，其中国内销量9,249台（同比增长22%），出口量10,609台（同比增长29%） [4] - 2025年1-9月挖掘机累计总销量为174,039台，同比增长18%，内外销均实现正增长 [4] - 据KHL数据，2024年全球Top50工程机械制造商总销售额为2376亿美元，徐工机械、三一重工、中联重科的市占率合计为12.4%，未来提升空间大 [4] - 国内更新周期有望启动，因2015年为上轮周期底点，按8-10年更新周期测算，2025年更新需求将逐步显现 [4] 重点公司动态与估值 - 三一重工、山推股份等主机厂宣布拟赴港股上市，旨在提升国际品牌影响力和融资能力 [6] - 徐工机械发布股权激励计划草案，拟向不超过4700人授予总计4.7亿股权益，约占公司总股本的4% [6] - 报告列出了重点公司估值表，例如三一重工2025年预测市盈率为23倍，徐工机械为18倍 [8] - 部分公司2024年净资产收益率表现突出，如山推股份为21%，杭叉集团为20% [8]