投资评级与估值 - 报告对该公司给予“增持”评级 [1] - 基于2025年10月21日106.12元/股的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为15.85倍、15.14倍和14.49倍 [6] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为10,725亿元、11,073亿元和11,440亿元 [6] - 预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为1,448亿元、1,516亿元和1,584亿元 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现总营业收入7,946.7亿元，同比增长0.4% [2] - 2025年前三季度实现归属于母公司净利润1,153.5亿元，同比增长4.0% [2] - 2025年单三季度实现营业收入2,509.0亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润311.2亿元，同比增长1.4% [2] - 2025年前三季度毛利率为31.1%，同比增长0.3个百分点，净利率为14.5%，同比增长0.5个百分点 [4] - 2025年前三季度期间费用率为12.7%，同比减少0.3个百分点，其中销售和管理费用率分别同比下降0.1和0.2个百分点 [4] 分市场经营业绩 - 个人市场方面，截至第三季度末移动客户净增长456万户达到10.09亿户，5G网络客户达6.22亿户 [3] - 个人市场前三季度平均移动ARPU为48.0元/户/月，较上半年平均ARPU下降1.5元/户/月 [3] - 家庭市场方面，截至第三季度末有线宽带用户净增长1,420万户达到3.29亿户，家庭宽带客户净增长976万户达到2.88亿户 [3] - 家庭市场前三季度平均家庭客户综合ARPU为44.4元/户/月，与上半年持平 [3] - 政企市场DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [3] - 新兴市场中国际业务收入保持快速增长，重点客户规模实现稳健增长 [3] 战略发展与未来机遇 - 公司发布“AI+”行动计划，计划到2028年底对人工智能领域的总体投入翻一番，建成国内规模最大的智算基础设施 [5] - 计划探索十万卡智算集群建设，全国产智能算力规模突破100 EFLOPS [5] - 公司获发卫星移动通信业务经营许可，可依法开展手机直连卫星等业务 [5] - 公司深入落实“一二二五”战略，全面实施“三大计划”，紧抓AI算力、卫星通信等数智转型机遇 [6]