投资评级 - 报告对永和股份的投资评级为“买入”，属首次覆盖 [9] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为制冷剂行业景气度提升，驱动公司单季度业绩持续环比增长 [1][6] - 公司2025年前三季度实现营业收入37.9亿元，同比增长12.0%；实现归属净利润4.7亿元，同比大幅增长220.4% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入13.4亿元，环比增长2.5%；实现归属净利润2.0亿元，环比增长13.7%，业绩环比继续上行 [2][6] 分业务板块表现 - 氟碳化学品（制冷剂）：2025年第三季度实现收入7.3亿元，环比增长1.0%；外销量2.5万吨，环比增长10.8% [13] - 主要制冷剂价格：2025年第三季度，R32、R134a内销均价环比分别上涨16.0%、6.6%；小品种R227ea内销均价环比大幅上涨49.4%至7.19万元/吨 [13] - 含氟高分子材料：2025年第三季度实现收入4.4亿元，同比增13.8%；外销量1.0万吨，环比增0.6% [13] 盈利能力分析 - 公司2025年第三季度毛利率为27.4%，同比提升12.6个百分点，环比提升0.5个百分点 [13] - 2025年第三季度净利率为14.8%，同比提升12.0个百分点，环比提升1.4个百分点，主要受益于制冷剂景气上行 [13] - 期间费用率控制在10.1%，同比优化1.0个百分点 [13] 行业展望与公司前景 - 展望第四季度，三代制冷剂（如R32、R134a）景气度持续上行，截至2025年10月20日，R32、R134a价格分别为6.30、5.35万元/吨 [13] - 三代制冷剂被视作具有“刚需消费品”属性，其非周期性行业特征逐步凸显，产品价格上涨有望成为新常态 [13] - 公司邵武、内蒙生产基地产能陆续投产放量，品质持续爬升 [13] - 公司在建项目包括8万吨氢氟酸、超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂，形成梯次产能布局 [13] 财务预测 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归属净利润分别为7.1亿元、9.5亿元、12.4亿元 [13] - 对应每股收益（EPS）预测分别为1.38元、1.86元、2.42元 [18] - 预测净利率将从2025年的12.6%持续提升至2027年的16.7% [18]