报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，各有色金属受产业供需等因素影响，价格走势有差异，部分短期或震荡后走强，部分或震荡抬升，部分或偏强或偏弱运行等 [3][5] 各金属总结 铜 - 行情资讯：贵金属价格调整、美元指数反弹致铜价震荡回调，伦铜 3M 合约收跌 1.08%至 10596 美元/吨，沪铜主力合约收至 85020 元/吨；LME 铜库存减 25 至 137150 吨，国内上期所仓单减 0.4 至 3.8 万吨；国内铜现货进口亏损约 600 元/吨，精废价差 3370 元/吨且环比缩窄 [2] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面转暖，产业上铜原料供应紧张、未来供应预期收紧且下游消费改善，价格支撑强，短期铜价震荡后可能走强，沪铜主力运行区间 84400 - 86000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 10500 - 10700 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝价反弹，伦铝收涨 0.52%至 2781 美元/吨，沪铝主力合约收至 20970 元/吨；沪铝加权合约持仓量增 0.4 至 49.2 万手，期货仓单微降至 6.9 万吨；国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存减少，铝棒加工费下滑；华东电解铝现货升水期货 10 元/吨，外盘 LME 铝库存减 0.4 至 48.3 万吨 [4] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，产业上国内铝锭库存不高、海外现货偏紧且铜价偏强带动，铝价支撑强，短期价格或震荡抬升，沪铝主力合约运行区间 20900 - 21100 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2750 - 2810 美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收涨 0.47%至 17157 元/吨，单边交易总持仓 8.68 万手；伦铅 3S 较前日同期涨 12 至 1986.5 美元/吨，总持仓 15.21 万手；SMM1铅锭均价 17000 元/吨，精废价差 25 元/吨；上期所铅锭期货库存 2.81 万吨，内盘原生基差 -170 元/吨；LME 铅锭库存 24.73 万吨，注销仓单 17.09 万吨；国内社会库存小幅去库至 3.28 万吨 [7] - 策略观点：铅矿港口库存抬升、铅精矿 TC 企稳，原生铅冶炼开工率维持高位；再生铅原料库存抬升、利润转好，开工率抬升；下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂和经销商库存下滑，铅锭社会和工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨 0.54%至 21979 元/吨，单边交易总持仓 22.95 万手；伦锌 3S 较前日同期涨 36.5 至 2978 美元/吨，总持仓 21.13 万手；SMM0锌锭均价 21940 元/吨；上期所锌锭期货库存 6.63 万吨，LME 锌锭库存 3.73 万吨，注销仓单 1.29 万吨；国内社会库存小幅累库至 16.53 万吨 [9] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌精矿国产 TC 下行、进口 TC 涨速放缓；国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位，海外伦锌注册仓单维持低位、月间价差高企；锌锭出口窗口开启后沪伦比值企稳，预计沪锌短期偏弱运行 [10] 锡 - 行情资讯：2025 年 10 月 21 日，沪锡主力合约收盘价 280870 元/吨，较前日上涨 0.55%；缅甸锡矿复产慢、印尼打击非法采矿致全球锡矿供应担忧加剧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业开工率降至 29.72%；下游新能源汽车及 AI 服务器景气，但传统消费电子及家电、光伏领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好但锡价高抑制消费 [12] - 策略观点：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但短期锡供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作建议观望，国内主力合约运行区间 270000 - 290000 元/吨，海外伦锡运行区间 34000 - 36000 美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周二镍价低位震荡，沪镍主力合约报收 121380 元/吨，较前日 +0.43%；现货市场成交一般，各品牌升贴水持稳；镍矿价格持稳，镍铁价格维持弱势，中间品 MHP 系数价格高位运行 [14] - 策略观点：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限受冲击小；产业上镍铁价格转弱、精炼镍库存压力大，若库存延续增长镍价或下探，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策等对镍价有支撑，短期建议观望，若跌幅足够可逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 14500 - 16500 美元/吨 [15][16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 75995 元，与前日持平，LC2601 合约收盘价 75980 元，较前日收盘价 +0.05%；9 月国内碳酸锂进口量约 1.96 万吨，环比下降 10.3%，同比增长 20.5% [18] - 策略观点：碳酸锂旺季供小于求，社库、仓单延续去化，但国内资源供给担忧缓解，多头资金谨慎；若消费旺盛与宏观氛围共振有望打开上方空间，近期维持震荡概率高，建议留意仓单变化和供给兑现程度，广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 73600 - 78000 元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 10 月 21 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 0.14%至 2820 元/吨，单边交易总持仓 46.2 万手，较前一交易日减少 0.2 万手；山东现货价格下跌 5 元/吨至 2805 元/吨，升水 11 合约 28 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 317 美元/吨，进口盈亏报 4 元/吨；期货仓单报 22.04 万吨，较前一交易日不变；矿端几内亚 CIF 价格维持 72.5 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [21] - 策略观点：矿价短期有支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 3000 元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午 15：00 不锈钢主力合约收 12665 元/吨，当日 +0.56%；单边持仓 26.36 万手，较上一交易日 -11673 手；现货方面，佛山和无锡市场部分冷轧卷板价格有变动；原料方面，山东高镍铁出厂价报 935 元/镍，较前日 -5；期货库存 74497 吨，较前日 -122；社会库存增加至 104.12 万吨，环比减少 1.18%，300 系库存 65.52 万吨，环比增加 1.02% [24] - 策略观点：青山钢厂上调 304 冷轧限价，提振市场信心，刺激部分下游刚需补货，现货市场低迷氛围缓和，贸易商挺价意愿增强；但下游刚需补货持续性有限，需求端不足以支撑价格持续走强，预计短期市场维持震荡格局 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周二铸造铝合金价格反弹，主力 AD2512 合约上涨 0.54%至 20460 元/吨；加权合约持仓微降至 2.60 万手，成交量 0.46 万手，仓单增加 0.09 至 4.59 万吨；AL2511 合约与 AD2511 合约价差 570 元/吨，环比缩窄 5 元/吨；国内主流地区 ADC12 价格小幅波动，进口 ADC12 价格环比持平，刚需成交为主；国内三地再生铝合金锭库存约 4.90 万吨，环比微降 [27] - 策略观点：中美经贸谈判局势影响成本端价格，随着双方团队再次会面，情绪或边际回暖，成本端支撑变强，但仓单较高，铸造铝合金近月合约交割压力大，价格向上高度相对受限 [28]