宏观与策略观点 - 9月经济数据呈现“预期之中”与“意料之外”的特点，三季度GDP增速为4.8%，超出基于7-8月数据拟合的4.5%附近预期，主要因固定资产投资与GDP统计口径关系可能已调整[7] - 经济政策重心出现显著调整，地产和基建投资重要性下降，未来政策有望向“投资于人”倾斜，地产和基建关注度逐渐淡化[8] - 外需呈现“由西向南”新均衡，对美直接出口比重下降至约9%，而对非洲出口大增56%，东盟增16%，巴西增15%，印度增14%，高端工业品成为外贸新增长点[9] - A股市场进入牛市第二阶段，风格呈现高低切换，10月以来小盘成长下跌6.28%，国证成长下跌5.96%，而前期滞涨的价值风格逆势获得正收益[10] - 科技板块业绩率先释放，当前A股科技股估值未到达透支前向估值15%+的水平，明年可重点关注AI应用端表现，四季度价值板块具备补涨潜力[12] 食品饮料行业 - 餐饮供应链板块基本面磨底信号明显，2025年初以来调味品指数下跌6.1%，跑输沪深300指数24.3个百分点，预加工食品指数下跌6.4%，跑输沪深300指数24.6个百分点[13] - 行业龙头出现积极改善信号，机构持仓处于低位，估值中枢偏下，随着二季度消费政策影响减弱，需求步入复苏阶段，龙头并购带动行业集中度提升[13][14] - 重点公司海天味业自我革新穿越周期，巴比食品门店+团餐双轮驱动，安井食品经营能力稳健，千味央厨渠道结构优化，颐海国际关联方基础稳健并维持高分红率[14] 电子行业 - AI算力与存力需求共振，台积电第三季度收入331亿美元，同比增长40.8%，环比增长10.1%，超指引上限，其中HPC营收占比57%[15][17] - AI推理应用推动Nearline SSD需求，Flash Wafer价格全面上涨，最高涨幅超10%，存储周期持续上行，国产存储厂商迎来量价齐升机遇[16] - 海外ASIC需求持续旺盛，OpenAI与博通签署多年期协议计划部署10千兆瓦AI数据中心容量，国产ASIC服务商订单向好[18] - 苹果AI布局加速，库克访华推动Apple Intelligence进入中国市场，并发布新款Vision Pro，搭载M5芯片，像素达2300万，渲染性能提升约10%[19][20] 公用环保行业 - 国家发展改革委新增可再生能源非电消费考核，涵盖可再生能源供热、制氢氨醇、生物燃料等非电利用种类[23] - 风电核电增值税政策调整，2025年11月1日起对海上风电电力产品实行增值税即征即退50%政策，对2025年10月31日前已核准核电机组实行增值税先征后退50%政策[24] - 投资策略关注火电盈利合理水平、新能源发电政策支持、核电盈利稳定、水电高分红防御属性以及环保板块类公用事业投资机会[25][26] 公司财报点评 - 嘉澳环保第三季度实现扭亏为盈，营收17.07亿元，同比增长511.45%，归母净利润0.53亿元，主要因SAF产销量增加且价格大幅增长[27] - 协鑫科技2025年第三季度实现扭亏为盈，光伏分部利润约9.6亿元，颗粒硅平均生产现金成本降至24.2元/kg，售价升至37.3元/kg[30][31] - 宁德时代2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41%，动储电池销量超165GWh，同比增长超31%，单位扣非净利约0.10元/Wh[34][35] - 寒武纪前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，实现扭亏为盈，存货达37.29亿元，环比增加约10.4亿元[37][38] - 燕京啤酒第三季度营收48.7亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.0%，高端产品U8销量增速25%以上，占比达20%以上[40][41] 市场数据与资金流向 - 2025年10月21日A股主要指数全线上涨，上证综指涨1.35%至3916.33点，深证成指涨2.06%至13077.31点，科创50指数涨2.80%至1406.31点[2] - 当日市场情绪高涨，90只股票涨停，封板率78%，两融余额24300亿元，占流通市值比重2.6%[44] - 资金流向显示机构净流入前十股票包括蓝丰生化、京能热力等，陆股通净流入前十包括合肥城建、深振业A等[46]