报告行业投资评级 - 铜价暂时以中性思路对待 [7] 报告的核心观点 - 此前宏观因素利好、贵金属价格走强及海外矿山干扰事件频发使铜价走高，目前贵金属价格回落，若TC价格反弹或打压铜价，预计本周铜价波动区间在81,600元/吨至86,600元/吨；套利暂缓，期权为short put@81000元/吨 [7] 各目录要点总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月21日，沪铜主力合约开于85220元/吨，收于85400元/吨，较前一交易日收盘涨0.02%；昨日夜盘开于85300元/吨，收于85020元/吨，较昨日午后收盘跌0.44% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价平水至升水100元/吨，均价升水50元，较前日下跌10元，电铜价格区间85560 - 85900元/吨；日间盘面先抑后扬，跨月价差维持Contango结构，进口亏损约800元/吨；市场采销情绪分化，现货成交重心下移，预计今日高铜价下需求难改善，现货升水仍承压 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，欧洲领导人支持俄乌通过谈判停火，地缘风险趋于缓和；日本新首相高市早苗考虑编制应对物价高涨的2025年度补充预算案 [3] 矿端方面 - 2025年第三季度Escondida铜产量为32.89万吨，同比增加8%，环比不变；同比增加得益于选矿厂处理量创纪录及回收率提升，但部分增长被选矿厂矿石品位下降抵消；2026财年指导产量保持115 - 125万吨不变，全年选矿厂矿石品位约0.85%预期不变 [4] 冶炼及进口方面 - 2025年9月中国废铜进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%；日本是第一大进口来源地，泰国是第二大进口来源地 [5] 消费方面 - 2025年9月中国未锻轧铜及铜材出口量为95869吨，同比增长26.0%；上周国内精铜杆与铜线缆开工率分别回升至62.5%和61.91%，但未恢复至节前水平且同比降幅超15个百分点；高铜价抑制下游需求，企业刚需采购、控制库存，预计下周开工率仅小幅回升 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 50.00吨至137150吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 3641吨至37678吨；10月20日国内市场电解铜现货库存18.66万吨，较此前一周变化0.91万吨 [6]