报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 海外升水进一步走强，中国精炼锌出口利润持续扩大，前期锌价偏空逻辑转变 [1][5] - 国内冶炼厂采购国产矿，国产矿TC回落，进口矿加工费或下调，冶炼综合利润收窄，供给压力有望缓解 [5] - 国内现货市场过剩本质不变，但出口窗口打开后社会库存累库幅度或不及预期 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水230.29美元/吨，SMM上海锌现货价21940元/吨、升贴水 -50元/吨，广东锌现货价21910元/吨、升贴水 -95元/吨，天津锌现货价21940元/吨、升贴水 -50元/吨 [2] - 期货：2025-10-21沪锌主力合约开于21915元/吨，收于21970元/吨，成交108521手，持仓130442手，最高22045元/吨，最低21875元/吨 [3] - 库存：2025-10-21，SMM七地锌锭库存16.53万吨，较上期变化0.25万吨；LME锌库存37275吨，较上一交易日变化 -50吨 [4] 市场分析 - 海外升水走强，出口利润扩大，国产矿TC回落，进口矿加工费或下调 [5] - 国内现货过剩，但出口窗口打开后社会库存累库不及预期，冶炼综合利润收窄或打击积极性，缓解供给压力 [5] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6]