报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢品种需求增长乏力、累库开始且成本支撑趋弱，预计不锈钢价格将保持低位震荡态势 [4][6] 镍品种市场分析 期货情况 - 2025年10月21日沪镍主力合约2511开于121000元/吨，收于121180元/吨，较前一交易日收盘变化0.36%，当日成交量为60391（-8453）手，持仓量为50388（2520）手；主力合约即将换月，呈震荡偏强走势，盘中最高涨至121680元/吨，尾盘回落仍收涨；美联储降息预期加强和我国三季度宏观数据展示经济韧性较强推动金属板块整体偏强 [2] 镍矿情况 - 日内镍矿市场交投氛围尚可，价格维稳运行；菲律宾Eramen矿山1.4%镍矿招标落地CIF43，苏里高矿区出货量逐渐减少，北部矿山多招标出货，下游铁厂利润受挫，对原料镍矿维持谨慎采购；印尼镍矿市场供应持续宽松，10月(二期)内贸基准价上涨0.06 - 0.11美元，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27，当地工厂因雨季将至及明年生产准备开始原料采购 [3] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价格123900元/吨，较上一交易日上涨500元/吨，现货交投一般，各品牌现货升贴水基本持稳，其中金川镍升水2450元/吨、进口镍升水400元/吨、镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为27026（158）吨，LME镍库存为250476（0）吨 [3] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2025年10月21日不锈钢主力合约2512开于12600元/吨，收于12665元/吨，当日成交量为126078（+1298）手，持仓量为188332（-4171）手；受沪镍及金属板块走强带动震荡走强，价格重心略有上移但未突破关键压力位，成交量较前日温和放大，但短期资金流入有限，反弹缺乏实际动能 [4] 现货情况 - 下游询盘回暖，报价略有上探，但实际成交仍以低价货源为主，整体成交情况略有改善；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13000（+0）元/吨，304/2B升贴水为355至655元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.00元/镍点至936.0元/镍点 [4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]