核心观点 - 报告认为黄金价格短期暴跌是市场情绪亢奋后的正常调整，但美元信用折价和全球避险资产不足的中长期向好逻辑未变，金价长期上涨趋势尚未完结 [4][5][13] 价格暴跌事件与直接原因 - 当地时间10月21日，现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌5.7%，收于4109.10美元/盎司，现货白银收跌7.6% [4] - 价格暴跌的直接导火索是乌克兰危机的潜在变数导致避险情绪短期熄火 [5] 当前上涨周期的历史对比分析 - 本轮黄金上涨周期（2022年11月至2025年10月）在仅751天的时间内，价格从低谷（1628.75美元/盎司）到高峰（4294.35美元/盎司）的回报百分比为163.66%，远超此前三次主要上涨周期在相似时间窗口内的平均回报百分比96.1% [6] - 与历史平均持续约1090天相比，当前上涨周期时间更短，呈现“以空间换时间”的特征，预计会出现阶段性调整但不改变长期上行趋势 [6] 价格重估过程中的节奏变化 - 金价上行斜率自2020年后明显陡峭，平均每2.8年抬升一个500美元台阶，但波动修复速度加快 [8] - 金价从500至1000美元历时834天，而2500→3000、3000→3500美元分别仅耗时213天与169天，回调至恢复周期亦呈压缩，早期1000美元级别需542天修复，2000美元以上普遍不超过7天 [8] 技术分析与波动率视角 - 当前黄金波动率水平处在2023年以来的86.88%分位点，剧烈程度超出原油（25.38%）和美股（14.85%） [9] - 高波动率是解释此次金价短线跳水的核心技术原因，情绪催化的慢牛变成快牛节奏中波动率过高带来短期调整属于正常现象 [9] 中长期向好的核心逻辑 - 全球政治经济不确定性指数在2016-18年间均值中枢在169.88，贸易摩擦期间提升40%到237.16，乌克兰危机期间中枢提高至271.32，涨幅达14%，不确定性大幅提升是金价长期稳定的基本盘 [10] - 乌克兰危机后美国对俄罗斯资产的处置成为美元信用折价的核心诱因，这一折价趋势在降息周期内仍将延续 [10] - 只要全球避险资产不足和美元信用折价的大逻辑没有打破，黄金价格中长期向好的逻辑就依然成立 [13]