报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主产区增产在兑现，巴西主产区累计糖产超去年，双周制糖比高于去年同期，未来双周糖产大概率超去年，巴西累计糖产预计达历史性偏高位；近期原油价格下跌，乙醇对食糖支撑重心下移，原糖基本面偏弱，主力合约跌破前低，下方空间打开，大趋势偏弱势 [10] - 国内市场近期供应以进口糖为主，外糖价格偏弱，预计短期内郑糖跟随外盘走势 [10] - 交易策略上，单边建议逢高布局空单；套利建议空美原糖多国内郑糖；期权建议卖出虚值看涨期权 [15] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5401，跌9，跌幅0.17%，成交量1514，增969，持仓量7161，增266；SR01收盘价5426，跌12，跌幅0.22%，成交量211578，增84079，持仓量417296，减4406；SR05收盘价5383，跌13，跌幅0.24%，成交量25895，增15290，持仓量87758，增5008 [5] - 现货价格：柳州报价5800，跌10；昆明报价5905，跌10；武汉报价6060，持平；南宁报价5750，跌20；鲅鱼圈报价6015，持平；日照报价5870，持平；西安报价6200，跌10 [5] - 基差：柳州374，昆明479，武汉634，南宁324，鲅鱼圈589，日照444，西安774 [5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 43，跌1；SR09 - SR5价差18，涨4；SR09 - SR01价差 - 25，涨3 [5] - 进口利润：巴西进口ICE主力15.24，升贴水 - 0.41，运费42，配额内价格4147，配额外价格5272，与柳州价差528，与日照价差598，与盘面价差154；泰国进口ICE主力15.24，升贴水0.89，运费18，配额内价格4203，配额外价格5346，与柳州价差454，与日照价差524，与盘面价差80 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 10月20日，巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%，平均价格为每升2.71雷亚尔，下调0.14雷亚尔，21日生效，今年累计降低0.31雷亚尔每升，即10.3%，自2022年12月以来，分销商汽油价格每升降低0.36雷亚尔 [7] - 2025年9月关税配额外原糖实际到港37.38万吨，10月预报到港11.90万吨 [8] - 22日白糖期货震荡，加工糖报价持稳或下调，总体成交一般，如辽宁中粮糖业辽宁有限公司报价暂无；河北中粮(唐山)糖业有限公司中糖牌一级糖仓库车板报价5880元/吨，报价不变；山东部分企业价格有下调等 [8][9] 逻辑分析 - 国际方面，全球主产区增产兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势 [10] - 国内市场，近期供应以进口糖为主，外糖价格偏弱，预计郑糖跟随外盘走势 [10] 交易策略 - 单边：国际糖价大趋势偏弱势，短期大跌后预计反弹修复，国内受外盘影响大，短期震荡修复，建议逢高布局空单 [15] - 套利：空美原糖多国内郑糖 [15] - 期权：卖出虚值看涨期权 [15] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [13][19][22][29][31][33]