投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为23.32元 [3][13] 核心观点 - 报告认为公司定位高端，应给予一定估值溢价，基于2026年11倍市盈率设定目标价 [3][13] - 尽管2025年上半年业绩承压，但看好其全球产能布局和销售国际化带来的长期竞争力 [1][5][15] 最新动态与业绩表现 - 2025年上半年公司轮胎总产量为1556.95万条，同比减少3.21%；总销量为1487.03万条，同比减少1.5% [1][11] - 2025年上半年营业收入为41.19亿元，同比微增0.24%；归母净利润为6.72亿元，同比大幅下降37.64% [1][11] - 半钢子午线轮胎产销量均同比下滑，而全钢子午线轮胎产销量则实现同比增长 [1][11] 盈利预测与财务数据 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为18.87亿元、22.94亿元和24.31亿元 [3][4][13] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为100.04亿元、123.13亿元和127.46亿元，同比增长率分别为17.5%、23.1%和3.5% [4] - 预测每股收益2025年至2027年分别为1.82元、2.21元和2.35元 [4] 公司战略与竞争优势 - 公司已形成中国、泰国、摩洛哥的全球产能“黄金三角”布局，泰国二期项目已于2023年投产，摩洛哥项目预计2025年放量 [5][15] - 公司产品远销150多个国家和地区，2024年其品牌在美国H级和V级高端轮胎市场份额分别为4.5%和3%，在中国品牌中排名第一 [5][15] - 2024年，公司轮胎产品在美国替换市场占有率超过5%，在欧洲替换市场占有率超过4% [5][15] 估值比较 - 报告给予公司2026年11倍市盈率估值 [3][13] - 相较于可比公司（玲珑轮胎、赛轮轮胎、通用股份）2026年预测市盈率平均值10倍，公司估值存在溢价 [6]