核心观点 - 2025年全球科技产业合作与竞争格局深化，先进制造业酝酿新机遇，中国在新能源领域全球领先，在半导体、通用航空、创新药领域较美国加速追赶 [6][11][12] - 中长期科技行情有望延续，建议关注半导体、通用航空、创新药等先进制造领域的投资机遇，这些产业持续积累竞争力并出现积极变化 [7] 半导体产业对比 - 产业链环节多、流程长、全球化分工特征显著，美国主导高附加值的半导体设计（含EDA，占价值链59%）和设备环节（占12%），中国在制造和封测环节有优势 [2][19] - 需求端中美是全球最大消费市场，2024年中国和美洲市场半导体销售额全球占比分别为29.5%和30.1%，合计近六成；供给端美国稳定供应全球约五成份额，中国份额从2015年的4%提升至2023年的7.2%，但不足一成 [2][22][24] - 中国半导体长期处于贸易逆差，2024年逆差达2266.7亿美元，较2015年增长40.8%；美国则长期顺差，2024年顺差为102.5亿美元 [2][27] - 美股半导体企业基本面显著优于A股，营收和净利润中位数分别是A股的17倍和23倍，ROE（TTM）中位数约32.5%，是A股（7.4%）的4倍；估值方面，美股整体处于历史较高水位（多数环节分位数>60%），A股估值分化，设计和制造环节分位数高于设备和封测环节 [2][31][36] - AI浪潮为国产芯片创造机遇，DeepSeek事件后推理侧算力需求增长，华为昇腾、海光信息等本土厂商已适配大模型服务，建议关注EDA、半导体设计、设备及先进制程制造等自主可控环节 [2][39][40] 通用航空产业对比 - 中国政策层面协同推进通用航空与低空经济发展，飞行器制造是产业链核心环节，包括传统通用飞机及无人机、eVTOL等 [3][41] - 需求端全球通用飞机市场分布均衡，中国、北美、欧洲各占约两成份额；供给端美国波音与欧洲空客双寡头垄断，2022年分别占全球交付量的33%和45%，中国商飞份额不足2%但储备订单达约1200架 [3][44][45] - 无人机市场近五年加速增长，2024年全球规模达730.7亿美元，中国主导民用无人机供给（占全球市场70%），美国在军用领域领先；中国无人机贸易自2022年起转为顺差，但对美出口份额从2022年的28%降至2024年的9% [3][47][48][53] - 美股航空装备企业基本面优于A股，ROE（TTM）中位数（17.1%）约是A股（6.1%）的3倍；估值方面，A股分化明显（分位数跨度10%-100%），美股集中在40%-100%分位 [3][55][56] - 低空经济政策支持力度加大，eVTOL等新技术商业化进程加速，“十五五”规划部署值得期待，建议关注产业创新转型下的投资机遇 [3][60][62] 创新药产业对比 - 产业链具有研发周期长、资金投入大、风险高的特征，美国注重市场化创新激励，中国在保障医疗可及性基础上加速向创新驱动转型 [4][63][64] - 需求端美国是全球最大药品市场且以创新药为主（占比79%），全球份额长期稳定在40%以上；中国药品市场以仿制药为主（创新药占比11%），全球份额约10% [4][68] - 供给端美国长期主导全球创新药首发，2024年首发获批创新药41个（全球份额40%）；中国份额持续提升，2024年首发获批39个（全球份额38%），但在FIC前沿创新领域占比仅4%，较美国（65%）仍有差距，不过在研FIC创新药全球占比已提升至31% [4][71][72] - 中美药品贸易均呈逆差，2024年中国逆差163.2亿美元，美国逆差609.9亿美元；中国创新药企近五年加快出海，License-out金额持续增长 [4][75] - 美股创新药企业基本面更优；A/H股创新药企业估值多处于历史中枢附近，建议关注源头创新能力强、出海和商业化进展良好的优质企业 [4]